20171219-申万宏源研究_香港_-海外研究部晨会纪要_4页_783kb

惠理集团（806 HK）研究报告总结

核心内容

本报告由分析师张怡发布，分析对象为惠理集团（806 HK），主要围绕其2017年11月底的资产管理规模（AUM）、净资产价值（NAV）表现、预计的业绩费用及投资评级调整等方面展开。

主要观点

1. 资产管理规模与净流入

• 惠理集团截至2017年11月底，资产管理规模（AUM）为168亿美元，环比下降2.9%，但同比增长21.7%。
• 2017年前九个月，基金规模净流入4亿美元，较2016年前九个月的净流出18亿美元显著改善。
• 认购额达59亿美元（同比增长103%），赎回额为55亿美元（同比增长17%）。

2. 净资产价值表现

• 公司主要基金的NAV平均超过高水位线29%（高水位线多记录于2014年）。
• 随着年底临近，主要基金的NAV反转预计将带来可观的业绩费用（performance fees）。

3. 业绩费用与盈利预测

• 根据敏感性测试，NAV提升1%将使2017年业绩费用提高4%。
• 预计2017年将录得约1.5亿港币的公允价值净收益及已确认收益。
• 2017-2019年EPS预测分别为0.99港币、0.61港币、0.63港币，同比增长分别为1314%、-38%、3%。

4. 目标价与评级调整

• 将目标价从2017年的9.98港币调整为2018年的9.40港币，对应16%的上升空间。
• 基于市场情绪改善及业绩费用预期，将投资评级从“买入”（BUY）下调至“跑赢大盘”（Outperform）。

关键信息

• 公司背景：惠理集团是申万宏源证券的子公司，具备中国证监会批准的证券投资咨询资质（编号ZX0065）。
• 投资评级定义：
  • BUY：预期股价在12个月内上涨超过20%。
  • Outperform：预期股价在12个月内上涨10%-20%。
  • Hold：预期股价在12个月内波动在-10%至+10%之间。
  • Underperform：预期股价在12个月内下跌10%-20%。
  • SELL：预期股价在12个月内下跌超过20%。
• 行业评级定义：
  • Overweight：行业表现优于市场整体。
  • Equal weight：行业表现与市场整体相当。
  • Underweight：行业表现劣于市场整体。
• 免责声明：
  • 报告基于公开信息，不保证其真实性、准确性或完整性。
  • 报告内容不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
  • 报告仅适用于专业投资者，非专业投资者不得依赖或使用。
  • 报告内容受版权保护，未经许可不得复制、传播或使用。

投资建议

• 鉴于惠理集团主要基金的高NAV表现及市场情绪提升，预计其2017年将录得良好业绩费用。
• 资金净流入趋势有助于提升全年利润率，但需关注2018年EPS预期下降38%的潜在影响。
• 投资者应结合自身投资目标与风险承受能力，谨慎评估报告内容，避免仅依赖评级作出决策。