20210906-信达证券-食品饮料_高端品表现突出_大众品预期见底_29页

高端品表现突出，大众品预期见底

核心内容概述

本报告分析了2021年上半年中国食品饮料行业的整体表现及投资策略，重点讨论了白酒、休闲食品、调味品、速冻食品等细分板块的市场动态、业绩表现及未来展望。整体来看，高端酒表现稳健，次高端酒增长迅速，而大众品如商超渠道休闲食品则面临压力，但连锁业态和全渠道布局企业恢复较好。

主要观点

白酒板块

• 高端酒增长稳健：茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒企在2021H1实现稳定增长，其中茅台和五粮液的系列酒表现尤为亮眼，成为第二增长点。
• 次高端酒快速增长：汾酒、舍得、水井坊、酒鬼酒等次高端酒企在21H1实现高增长，主要受益于渠道扩张、产品结构升级及费用摊薄带来的盈利能力提升。
• 区域名酒及光瓶酒：部分区域酒企如古井贡、今世缘、迎驾贡酒等在产品结构优化和渠道扩张的推动下，业绩恢复良好。
• 投资建议：推荐高端白酒如贵州茅台、五粮液，以及次高端白酒如舍得酒业、洋河股份等，关注其产品结构优化和渠道拓展带来的增长潜力。

休闲食品板块

• 商超渠道承压：盐津铺子、甘源食品等以商超为主的休闲食品企业业绩下滑，面临渠道调整压力。
• 连锁业态恢复：绝味食品、煌上煌等连锁企业表现较好，疫情后恢复较快，渠道优化和扩张是其主要增长动力。
• 全渠道布局企业：良品铺子等全渠道布局企业业绩表现稳健，线上与线下结合，提升市场竞争力。
• 投资建议：推荐绝味食品、煌上煌等扩张型企业，关注嘉必优等食品原料添加企业，受益于下游赛道的高景气度。

调味品和速冻食品板块

• 调味品行业调整：受社区团购冲击、原材料上涨及高库存影响，多数企业21Q2业绩下滑，但未来有望通过提价缓解成本压力。
• 速冻食品市场疲软：21Q2速冻食品企业营收和利润增速放缓，商超渠道流量下滑影响较大，但安井食品等龙头在管理、品牌和渠道方面具备优势。
• 投资建议：关注调味品龙头颐海国际、天味食品，速冻食品龙头安井食品，以及预制菜领域新机遇。

关键信息

高端白酒

• 茅台：批价稳定，系列酒增长显著，直销占比提升，未来增长潜力大。
• 五粮液：价量齐升，系列酒复苏，直销贡献显著，渠道调整有序推进。
• 泸州老窖：产品结构上移，毛利率提升，销售费用管理增强。

次高端白酒

• 汾酒：全国化趋势明显，收入和利润增长显著。
• 舍得酒业：盈利能力提升，经销商结构优化，有望持续增长。
• 水井坊：高增长，但净利润下滑，需关注后续表现。

区域名酒

• 古井贡酒、今世缘：产品结构优化带动毛利率提升，净利率改善明显。
• 金徽酒：百元以上产品增长迅速，品牌力和市场影响力提升。

休闲食品

• 商超渠道：业绩承压，需关注渠道调整和成本控制。
• 连锁业态：恢复较好，绝味食品、煌上煌等企业积极扩张。
• 全渠道布局：良品铺子等企业线上与线下结合，业绩稳定。

调味品

• 行业调整：受社区团购、原材料上涨影响，短期承压，长期有望提价。
• 龙头表现：安井食品等企业具备较强竞争力，未来增长可期。

速冻食品

• 市场疲软：21Q2业绩表现不佳，商超渠道影响较大。
• 安井食品：具备管理、渠道和品牌优势，有望实现业绩回升。

风险因素

• 茅台批价快速上涨：可能引发市场关注及政策调控风险。
• 疫情反复：可能影响终端消费及渠道表现。
• 食品安全风险：对行业整体稳定性构成潜在威胁。

投资建议

• 高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖。
• 次高端白酒：舍得酒业、洋河股份、汾酒。
• 休闲食品：绝味食品、煌上煌、良品铺子。
• 调味品：颐海国际、天味食品。
• 速冻食品：安井食品，关注预制菜市场机会。

行业趋势

• 高端化趋势：白酒行业持续向高端化发展，系列酒成为新增长点。
• 渠道多元化：休闲食品企业积极拥抱线上渠道，如社交电商，提升市场竞争力。
• 供给侧改革：次高端及区域酒企加速整合，提升盈利能力。
• 成本压力：调味品和速冻食品面临原材料上涨压力，需关注提价及成本控制能力。