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特步国际 (01368.HK) 2022Q4业绩承压，2023M1趋势转好

核心内容

特步国际在2022年第四季度受到疫情管控和感染高峰的影响，主品牌流水出现高单下滑。然而，2023年1月的经营趋势有所好转，预计春节后库存将进一步消化。公司维持“买入”投资评级，认为主品牌将在2023年下半年重回高质量增长，新品牌索康尼及K-swiss表现亮眼，具有持续增长潜力。

主要观点

1. 2022Q4经营情况

• 流水表现：2022Q4主品牌流水高单下滑，但童装流水增长超过30%。全年流水中双增长。
• 经营趋势：2023年1月前9天流水同比增长20%以上，折扣略有加深，但整体经营趋势向好。
• 库存压力：2022Q4库销比为5.5个月，同比增加1.5个月，主要受闭店率高和终端动销疲软影响。
• 利润影响：公司采取一次性渠道补贴约1亿元，以促进库存去化，导致利润承压。

2. 主品牌长期信心不减

• 成人产品：特步在中国马拉松市场中，男子百强跑鞋占有率从2019年的10%提升至35%，品牌影响力增强。
• 渠道升级：2022年12月王鹤棣成为特步品牌代言人，进一步提升品牌知名度。
• ASP增长：预计2023年成人产品ASP将增长5-10%。
• 儿童产品：童装产品线丰富，支持大店陈列，预计2023年保持40-50%的高速增长。

3. 新品牌表现亮眼

• 索康尼：2022年流水翻倍增长，上马、厦马穿着率在国际品牌中位列前三，预计2023年加盟扩张下仍能维持强劲增长。
• K-swiss：2022年初国内首店开业后，已有约20家门店，部分门店店效达30-40万元，12月长春新店实现百万店效，品牌理念逐步被国内消费者接受。

关键信息

财务摘要和估值指标

当前股价与市值信息

• 当前股价：9.150港元
• 一年最高最低：14.980/6.790港元
• 总市值：241.26亿港元
• 流通市值：241.26亿港元
• 总股本：26.37亿股
• 流通港股：26.37亿股
• 近3个月换手率：38.57%

投资评级说明

• 证券评级：买入(Buy) — 预计相对强于市场表现20%以上
• 行业评级：看好(overweight) — 预计行业超越整体市场表现

风险提示

• 主品牌渠道库存消化不及预期
• 新品牌经营不及预期

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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