20240320-国元国际控股-特步国际-01368.HK-期末库存改善_24年增长质量为先_6页_589kb

特步国际（1368HK）报告总结

核心内容：

• 2023年业绩：全年营收增长109%达1435亿港元，归母净利润增长118%至103亿港元，净利润率提升至72%；库存优化效果显著，期末存货同比下降22%至179亿港元。
• 盈利质量与现金流：经营现金流为125亿港元，库存周转效率提升，库销比降至4-4.5个月，财务状况稳健。
• 2024年展望：
  • 管理层提出保守增长目标，不低于10%收入增长，盈利或优于收入，主品牌电商、跑步品类及儿童业务为增长主力。
  • 报告认为其指引审慎合理，因行业竞争加剧和宏观经济环境不确定性仍存。
• 主品牌表现：2023年零售流水增长超20%，收入增长74%，毛利率提升至42%；计划净增门店，零售业态向轻简化转型。
• 新品牌发展：
  • 专业运动品牌收入翻倍(80亿港元)，首家新品牌“索康尼”实现盈利，意图打造跑步专业心智并拓展高端通勤市场。
  • 时尚运动业务收入增长14%至160亿港元，中国区DTC业务增长显著，推动毛利率提升，但整体亏损仍存。
• 评级与目标：维持“买入”评级，目标价630港元（对应2024年PE约13倍），预估未来3年收入与利润保持超10%增速。

风险关注：消费复苏节奏、竞争加剧、新品牌发展不及预期。