20140724-上海证券-固定收益研究晨报_资金面压力逐步缓解_14页_670kb

报告摘要

债市分析报告总结（2014年7月24日）

核心内容概述

本报告为2014年7月24日的固定收益研究晨报，主要分析了当日及近期债券市场动态，涵盖流动性、利率债、信用债、国债期货与衍生品、市场公告、今日发行、风险提示、国内财经要闻、海外债市等多个方面。

主要观点

1. 流动性分析

资金利率升幅有限：尽管面临新股申购压力，但资金成本基本可控。
国库现金定存招标：今日将有500亿元国库现金定存招标，是今年1月以来第二次单月两次招标，显示监管层维稳资金面的决心。
R001、R007、R014：R001上行20BP至3.30%，R007下行50BP至4.60%，R014上行46BP至5.64%。

2. 利率债分析

收益率窄幅波动：1年期国债收益率下行0.05BP，3年期下行1.54BP，5年期下行2.58BP，7年期上行1.24BP，10年期上行2.5BP。
30年期固息国债：昨日财政部招标发行的260亿元30年期固息国债中标利率为4.76%，符合市场预期，投标倍数为1.57倍。
经济复苏待确认：市场最关注7月份汇丰PMI初值数据，经济复苏尚未明确。

3. 信用债市场

交投冷清：1年期AAA级企业债收益率下行3BP，3年期下行2BP，中长端7年期、10年期上行1BP。
违约风险加剧：尽管“13华通路桥CP001”成功兑付，但低评级债券违约趋势未变。
建议：短期投资建议仍围绕高评级信用债。

4. 国债期货与衍生品

低开低走：主力合约TF1409下跌0.14%，次近月合约TF1412下跌0.15%，远月TF1503上涨0.15%。
成交量与持仓：TF1409成交1141手，持仓7178手，减仓135手。
套利机会有限：CTD券110015.IB的IRR为2.8479%，表明短期缺乏套利机会。
跨期套利建议：“TF1503多头、TF1412空头”可继续谨慎持有。

关键信息

一、债市展望

流动性：资金面压力逐步缓解，监管层积极维稳。
利率债：收益率整体小幅波动，30年期国债中标利率符合预期。
信用债：低评级债券违约风险上升，建议关注高评级品种。
国债期货：短期套利机会有限，跨期套利建议谨慎持有。

二、债市回顾

银行间本币市场：7月23日成交1106.49亿元，加权利率3.7689%。
质押式回购：成交7577.67亿元，加权利率3.6972%。
现券买卖：成交1550.12亿元，较昨日增加133.37亿元。
回购利率：全线上行，21天回购利率上涨37.6BP至5.743%。
国债利率曲线：日终曲线微幅波动至4.78%，10年期上行2BP至4.29%。
企业债利率曲线：整体小幅波动，部分品种收益率上行。

三、风险提示

新疆众和预亏：预计2014年上半年净利润为-6200万元，主要因铝价下跌及销售费用增加。
私募债违约风险：“12津天联”面临本息违约，成为今年第4只可能违约的私募债。

四、央行动态

引导开发性金融机构降低融资成本：央行官员提出通过货币政策操作引导开发性金融机构降低融资成本。
小额贷款公司贷款余额增长：上半年贷款余额8811亿元，同比增长25.09%。

五、市场公告

无重大公告。

六、今日发行

银行间市场：
- 14大族CP001（短期融资券，1年期，A-1）
- 14江苏债02（地方政府债，7年期，AAA）
- 14江苏债01（地方政府债，5年期，AAA）
- 14长春农建债（企业债，7年期，AA）
- 14鲁高轨MTN001（中期票据，5年期，AAA）
- 14光线传媒CP001（短期融资券，1年期，A-1）
- 14江苏债03（地方政府债，10年期，AAA）
- 14西永微电债（企业债，7年期，AA+）
- 14南汇MTN001（中期票据，10年期，AA+）
- 14南京港MTN001（中期票据，3年期，AA）
- 14灵山CP002（短期融资券，1年期，A-1）
- 14湘黄金CP002（短期融资券，1年期，A-1）
- 14沪北高新CP001（短期融资券，1年期，A-1）
- 14绿原国资债（企业债，7年期，AA）
- 14淮南矿SCP002（短期融资券，0.66年期，AA+）
上交所：无新发行。
深交所：无新发行。

七、昨日报告摘要

灵宝黄金、北营钢铁主体评级下调。
中国总债务与GDP比达251%。
温州市13家龙头企业面临倒闭风险。
BDI指数创年内新低。
美国对华轮胎加征关税。
中国进口糖增长，去库存前景不乐观。
华通路桥短融成功兑付。
证监会提醒投资者理性参与打新。
海口市中止执行限购政策。
独董离职潮。
台湾复兴航空客机迫降失败。
城镇化政策改革即将启动。

八、国内财经要闻

国务院“新金十条”：旨在缓解企业融资贵问题，推动多层次资本市场发展。
限购政策松绑：全国已有27个城市调整限购政策，占原46个城市的半数以上。
刚性兑付问题：华通路桥短融兑付事件引发对刚性兑付机制的讨论。
“全民并购”风潮：上市公司通过并购基金进行战略布局。
反腐影响独董市场：近300名独董离职，涉及约300家上市公司。
城镇化政策改革：发改委将推动市县空间规划改革试点。

九、海外债市

美国债券市场：
- 长期公债价格小跌，交投清淡。
- 短期国债收益率上行，中长期国债收益率波动不大。
欧洲债券市场：
- 德债收益率跌至纪录低位，因担忧欧盟对俄制裁影响欧元区增长。
- 西班牙、意大利公债收益率创纪录新低。
日本债券市场：
- 20年期日债收益率下滑至1.395%，30年期略有上升。
- 日央行表示日本即将结束通缩，但警惕出口复苏缓慢。

投资评级体系与免责声明

投资评级：基于安全性、收益性、流动性三个维度进行分类，分为两全级、配置级、投资级、回避级。
免责声明：报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，公司及员工不承担因此产生的任何损失。

总结

2014年7月24日，债券市场整体表现平稳，资金面压力逐步缓解，监管层通过国库现金定存招标等措施维稳市场。利率债收益率窄幅波动，30年期国债中标利率符合市场预期。信用债市场交投冷清，低评级债券违约风险上升，建议投资者关注高评级品种。国债期货低开低走，跨期套利策略谨慎持有。市场公告较少，但“12津天联”违约风险仍存。国内政策方面，“新金十条”聚焦企业融资问题，限购政策松绑趋势明显，城镇化改革即将启动。海外债市中，美债收益率小幅波动，欧债因经济担忧收益率下降，日债市场反应平淡。投资评级体系强调安全性、收益性和流动性，供不同机构参考。

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