20230103-东证期货-金工策略周报_39页_1mb

金工策略周报总结

核心内容

本周股指期货基差维持高位震荡，各品种主力合约升水。其中，IF、IH维持contango结构，IC与IM维持back结构。当前基差处于历史高位，空头持有近月合约对冲成本占优，多头持有远季合约展期收益更高。从历史数据看，远月展期收益普遍优于近月。

商品市场整体震荡弱势，板块间表现分化。农产品类商品表现相对较好，而黑色与能化类商品则出现回调。商品多因子量化策略中，库存因子表现较强，混合价差因子与混合波动因子也有一定收益。部分商品如焦煤、豆粕、鸡蛋等出现做多信号，而玉米、白银、铅等则出现做空信号。

私募FOF各策略表现不佳，整体回调。主观多头策略相对优于量化多头策略，尤其是偏大盘价值风格的管理人表现相对稳健。CTA策略整体弱势，主观策略表现优于量化策略，短周期管理人受市场震荡影响较大。中性策略与套利策略表现分化，其中期权套利与商品套利相对较好，而可转债套利受权益市场影响较大。

主要观点

股指期货

• 本周沪深300、上证50、中证500、中证1000指数分别上涨1.13%、0.74%、1.75%、1.96%。
• 股指期货基差高位震荡，IF、IH、IC、IM的年化基差率分别为3.85%、3.50%、1.49%和-1.86%，均较上周有所波动。
• 多头交易结构或将继续维持，推动基差保持高位。低贴水为中性策略套保提供了较好的入场机会。
• IC与IM会员持仓净头寸显著下滑，需关注基差高位回落趋势切换的可能性。

国债期货

• 国债期货整体中性偏多，短线日频信号偏多，长周期久期轮动策略中性偏乐观。
• 基差净基差普遍偏强运行，隐含回购利率周度明显回落，对多头偏有利。
• 债券久期轮动策略对1月展望中性偏乐观，5-7Y持有收益预测值最高，为2.15%。
• 蝶式套利策略信号中性偏空，建议逢高沽空蝶式价差。

商品多因子量化策略

• 商品因子普遍上涨，单因子中波动与期限结构因子表现较好，多因子策略净值上涨。
• 混合价差因子、混合趋势因子、混合波动因子等策略表现良好，部分商品如焦煤、豆粕、鸡蛋等被推荐做多。
• 商品市场整体弱势，板块间分化明显，成交量持续回落。

私募FOF策略表现

• 所有主流策略均下跌，主观策略相对优于量化策略。
• 股票类策略大幅调整，主观多头中偏大盘价值风格的管理人受影响较小。
• CTA策略整体弱势，中长周期管理人表现弱于短周期。
• 中性策略回调，基差升水对策略有利，但多头端阿尔法收益一般。
• 套利策略表现不佳，期权套利与商品套利相对靠前，可转债套利受权益市场影响较大。

关键信息

股指期货

• IF、IH：维持contango结构，年化基差率分别为3.85%和3.50%，较上周有所波动。
• IC、IM：维持back结构，年化基差率分别为1.49%和-1.86%，IC基差走弱，IM基差走强。
• 展期收益：远月展期收益更高，IC与IM的下季展期收益分别为0.6%和0.6%。
• 套保建议：低贴水为中性策略套保提供了较好的入场机会，IC与IM会员持仓净头寸显著下滑。

国债期货

• 十年期国债期货：年化基差率上行0.6%至3.76%，净基差上行0.41至0.75。
• 久期轮动策略：5-7Y持有收益预测值最高，为2.15%，其次为1-3Y为2.12%。
• 蝶式套利：建议逢高沽空蝶式价差。

商品多因子量化策略

• 混合价差因子：推荐做多焦煤、豆粕、鸡蛋、菜油、豆二、LPG、纯碱、沥青、纸浆、低硫燃料油。
• 五因子综合信号：推荐做多鸡蛋、豆粕、镍、豆二、纯碱、铁矿石、锡、沥青、菜油、原油。
• 周度表现：全品种策略净值小幅回撤，为1.1047，主要亏损来自有色类商品。

私募FOF策略表现

• 主观多头策略：周度收益为-2.79%，今年以来收益为-16.88%。
• 量化多头策略：周度收益为-3.69%，今年以来收益为-12.28%。
• 股票多空策略：周度收益为-2.50%，今年以来收益为-13.30%。
• 市场中性策略：周度收益为-0.56%，今年以来收益为0.24%。
• 套利策略：周度收益为-1.04%，今年以来收益为-1.79%。
• 量化CTA策略：周度收益为-1.23%，今年以来收益为7.56%。
• 主观CTA策略：周度收益为-1.07%，今年以来收益为-1.62%。

结论

• 股指市场短期震荡，但长期向好，基差维持高位。
• 国债期货整体中性偏多，久期轮动策略对1月展望中性偏乐观。
• 商品市场震荡弱势，板块间分化明显，多因子量化策略表现较好。
• 私募FOF各策略表现不佳，主观策略相对优于量化策略，建议关注仓位控制和自下而上的选股策略。