轻工行业2018年投资策略：造纸景气延续，家具静待工程业务爆发-20171204-西南证券-34页-2mb

轻工行业2018年投资策略总结

核心内容概述

轻工行业兼具消费和周期属性，以家具和造纸为主要代表，龙头企业在2017年表现突出。随着行业进入新的发展阶段，投资策略主要聚焦于两个方向：一是具备良好成长性的行业赛道；二是受益于供给侧改革红利的标的。整体来看，轻工行业在2017年表现优于市场，但估值中枢有所下移。

主要观点

家具行业

• 短期承压：家具行业受房地产下行影响，零售端增长放缓，估值面临压力。
• 工程业务爆发：房地产集中度提升和精装修趋势推动工程业务增长，建议关注工程业务占比高的公司。
• 龙头优势：龙头企业通过渠道和品类扩张、费用管控等方式，保持业绩增长，具备更强的定价权和市场竞争力。

造纸行业

• 景气度延续：环保政策和产能限制使行业处于紧平衡状态，纸价上涨带动盈利增长。
• 原材料支撑：木浆和废纸价格高位运行，为纸价提供支撑，未来吨纸盈利仍有提升空间。
• 行业整合：纸价上涨虽短期影响包装厂盈利，但中长期将推动行业整合，提升龙头集中度。

关键信息

行业表现

• 2017年轻工指数下跌10.4%，同期沪深300上涨22.4%，轻工跑输大盘32.8个百分点。
• 轻工行业在28个申万一级行业中排名第22位。
• 造纸和家具是轻工行业中表现最好的两个板块，分别上涨6.9%和2.7%。

业绩增长

• 截至2017年第三季度，轻工板块营收增速为25.2%，净利增速为46.7%，分别位列申万一级行业第9和第8名。
• 造纸板块2017年前三季度营收增长32%，净利润增长170.2%。
• 家具板块2017年前三季度营收增长30.4%，净利润增长31.7%。

投资逻辑

1. 中长期看龙头定价权优势：家具行业CR3渗透率不足10%，未来仍有增长空间。
2. 工程业务爆发：房地产集中度提升和精装修趋势推动工程业务增长，建议关注工程业务占比高的公司。

投资标的推荐

风险提示

• 产品终端销售不畅的风险
• 环保政策调控力度不及预期的风险
• 原材料价格大幅上涨的风险
• 新产能投放不及预期的风险
• 公司终端销售低于预期的风险
• 品类扩张不及预期的风险
• 收购标的业绩不及预期的风险

总结

轻工行业在2017年表现出一定的分化，其中造纸和家具板块表现较好，受益于环保政策和地产周期变化。未来，随着工程业务的爆发和行业整合的推进，龙头企业有望持续受益。投资建议关注具备成长性、受益于供给侧改革和工程业务占比高的公司，如索菲亚、欧派家居、大亚圣象、帝王洁具、太阳纸业和中顺洁柔。同时，需警惕终端销售、原材料价格波动等风险。