20241228-中山证券-2025年宏观经济展望_适时而变_15页_1mb

2025年宏观经济展望总结

本报告分析了2025年全球和中国经济的潜在趋势与风险，重点关注地缘政治、经济增长、中国内需及政策调整。整体认为，2025年全球经济影响可能缓和，但外部不确定性增加；中国经济核心动力转向内需提振。

在国际环境中，地缘冲突热点如中东紧张局势预计会缓和，通过谈判降温，全球经济不利影响或减少。IMF预测2025年全球经济增长维持稳定，但特朗普上任后的政策可能带来冲击，尤其贸易施压和关税政策，影响全球经贸网络。此外，美联储降息进程存在变数，若通胀顽固，经济平稳期可能导致货币政策调整，进一步扰动全球金融市场。

进入中国市场，2024年经济呈现外需主导、内需偏弱的格局。出口部门增速高于历史同期，带动制造业投资和工业生产，显示外需产业链的稳固拉动力；相反，地产投资、民间投资和消费增长乏力，散户消费谨慎，房地产库存去化缓慢，居民储蓄率高企但消费意愿低。就业压力凸显，服务业作为吸纳就业大头，面临发展不充分的问题，需激发其活力以形成良性循环。

2025年的焦点是内需提振，主要通过房地产、消费和就业三个环节实现。房地产市场仍处寻底期，预计销售和投资数据延续低迷；消费方面，在低基数情况下，居民行为保持谨慎，需政策引导转化为消费和贷款意愿；就业是关键，服务业需深化改革和创新驱动，以稳定收入、扩大内需，减少对外需依赖。鉴于特朗普可能加征关税，外贸风险上升，政策需加大力度对冲。

政策立场转向更积极，2024年底中央经济工作会议标志政策规模扩展。财政政策强调增加赤字、超长期特别国债和专项债券，加强民生、消费和基建支持；货币政策如适时降息降准，促进流动性和汇率稳定。多部门协同，如财政与货币政策结合，保障就业和风险防控。

然而，五大不确定性需密切跟踪：特朗普政策落地顺序、超常规逆周期政策效能、深化改革稳市场主体、中国对外开放见效速度、以及经济新旧动能转换进度。风险包括外部恶化，US政策力度不足，可能抵消内需提振效果。

综上，2025年中国经济面临内外部挑战，新旧动能转换需加速，但更积极的政策有望逐步托底增长。总体表述谨慎，仍需防范系统风险。