20260623-中山证券-2026年中宏观经济展望_顺时而变_19页_1mb

2026年下半年宏观经济展望总结

核心内容概览

2026年下半年，全球经济将处于百年大变局的深刻演化阶段，中美关系维持阶段性缓和态势，全球政经环境相对稳定，为中国经济带来温和利好。同时，全球资本市场将在“技术信仰”与“业绩验证”的博弈中震荡加剧，需关注AI产业进展与美联储政策变化带来的潜在风险。

主要观点

1. 外部环境分析

• 国际秩序重构：特朗普的门罗主义政策对国际秩序造成系统性冲击，但中美关系因经贸需求和意识形态差异的缓和而趋于稳定。
• 中美关系缓和：两国在5月中旬达成积极经贸成果，包括关税战降温、建立贸易与投资理事会等，为未来数年的经贸合作奠定基础。
• 地缘政治风险：美伊冲突及俄乌局势仍将在拉锯中缓慢降温，但霍尔木兹海峡仍是影响全球原油价格与经贸网络的关键节点。
• IMF预测：全球通胀小幅上升，但经济韧性仍在，预计2026年全球GDP增速为3.1%，2027年有望回升至3.2%。中国GDP增速预计为4.4%，略低于年初预测。

2. 中国宏观经济走势

• 外需表现强劲：前5个月出口与工业增加值同比增速亮眼，成为经济增长的重要支撑。
• 内需偏弱：消费与投资数据持续走弱，尤其是社消零售增速回落至1.4%，汽车和家电类消费下降明显。
• 房地产分化：一线城市及个别热点二线城市房地产市场有望加速寻底，而二三四线城市仍需经历缓慢调整。
• 外贸结构优化：高新技术产品出口占比上升，显示中国外贸结构正在加速升级。

3. 下半年政策展望

• 稳中求进基调：4月政治局会议对一季度经济表现满意，强调政策的定力与灵活性，未出台大规模增量政策。
• 内需提振待观察：4、5月宏观数据转弱，需关注7月政治局会议是否出台针对内需的稳增长政策。
• 重点产业支持：政策将聚焦于人工智能、能源安全、房地产市场稳定、地方政府债务化解等领域。

关键信息

外部环境对中国经济的影响

• 温和利好：中美关系缓和、全球通胀可控、AI产业进展等积极因素有助于中国出口及全球经济增长。
• 地缘风险可控：美伊、俄乌等冲突虽未完全解决，但已进入缓慢降温阶段，国际能源网络逐步恢复。
• 政策不确定性：美联储政策框架可能变化，需关注其对全球资本市场的潜在冲击。

中国宏观经济特征

• GDP开局良好：第一季度增长5%，符合政府设定的4.5-5%目标区间。
• 外需支撑显著：出口与工业增加值表现突出，成为经济的“压舱石”。
• 内需疲软：消费与投资数据持续走弱，需通过政策持续发力以提振内需。
• 房地产分化：一线城市房地产市场回暖，但多数地区仍面临调整压力。

AI产业与资本市场

• AI成为关键变量：AI产业进展将决定全球资本市场的走势，技术验证与商业化落地是核心关注点。
• 高估值风险：若AI进展不及预期，全球高估值体系可能面临波动风险。
• 政策与市场博弈：美联储政策框架的调整可能影响市场预期，需关注其政策信号变化。

风险提示

• 外部环境超预期变化：如地缘冲突升级、贸易摩擦加剧等。
• AI进展不及预期：技术突破延迟或商业化落地受阻可能引发市场震荡。
• 政策走势不及预期：若稳增长政策力度不足，内需疲软可能进一步加剧。

政策与产业趋势

• “人工智能+”行动：政府将推动AI与各行业的深度融合，发展智能经济新形态。
• 能源安全保障：政策将加强能源资源安全，以应对全球能源价格波动。
• 财政与货币政策：强调“稳中求进”，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，优化支出结构，保持流动性充裕。

数据支持

• IMF预测数据：全球GDP增速由3.4%降至3.1%，中国增速由5.0%降至4.4%。
• 外贸结构数据：高新技术产品出口增速达35.6%，高于整体出口增速。
• 房地产市场数据：一线城市二手房成交活跃，二三四线城市房地产仍低迷。
• 内需数据：社消零售增速回落至1.4%，投资数据持续偏弱。

总结

2026年下半年，全球经济在百年变局中呈现结构性调整，中美关系维持缓和态势，中国出口和AI产业成为经济增长的重要支撑。但内需偏弱、消费不振、房地产分化等问题仍需通过政策持续发力加以改善。全球资本市场将围绕AI产业进展和美联储政策变化展开剧烈震荡，投资者需高度关注“预期落空”风险。政策层面，政府将继续以“稳中求进”为基调，推动“人工智能+”行动，加强能源安全，优化财政与货币政策，以应对经济下行压力和不确定性。