20260820-中国银河-亿纬锂能-300014.SZ-2026年二季度业绩点评_动储高增_盈利持续修复_3页_1mb
报告摘要
亿纬锂能2026年二季度业绩总结
核心内容
亿纬锂能于2026年第二季度实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均大幅上升。具体财务数据如下：
- 营业收入：250亿元，同比增长62.7%，环比增长20.9%
- 归母净利润：18.55亿元，同比增长268.0%，环比增长28.3%
- 扣非归母净利润：13.37亿元，同比增长294.0%，环比增长19.9%
- 毛利率：14.54%，同比下降2.93个百分点，环比上升0.50个百分点
- 归母净利率：7.42%，同比增长4.14个百分点，环比上升0.42个百分点
主要观点
1. 业务增长强劲
- 动力电池出货：预计26Q2出货21GWh，同比增长89%，环比增长49%，远超行业增速，主要受益于大圆柱电池逐渐放量和商用车市场的高增长。
- 储能电池出货：26Q2出货24GWh，同比增长50%，环比增长18%，上半年出货量位居全球第二。
- 消费电池：2026H1逆势增长26%，后续马来西亚工厂产能爬坡后有望超预期。
- 新增业务：期内报表新增电池材料业务，主要为上游转销贸易，盈利微薄，拆分后更真实反映主营业务。
2. 盈利能力修复
- 毛利率改善：Q2毛利率环比提升，主要因原材料涨价压力缓解和产品结构优化。
- 费用控制：规模效应显现，股权激励费用预计下半年持平，但汇兑损失使财务费率有所增加。
- 非经常性收益：Q2与SK On股权置换带来的投资收益及补助等其他收益，推动整体盈利能力修复。
- 盈利预期：动储单Wh盈利分别提升至3分和1分，未来公司将继续通过商务沟通和套保等手段对冲成本压力。
关键信息
未来展望
- 出货目标：公司维持2026年200GWh出货目标，当前已满产，全球规划产能150GWh+陆续落地。
- 产品布局：海外大客户大圆柱电池预计在2027年加速放量，储能海外及大铁锂产品占比持续提升。
- 技术发展：BBU等AIDC产品及惠州钠电2GWh项目落地提速，为未来业务增长提供支撑。
- 盈利预期：预计未来两年业务量利齐升，增速持续领先行业。
投资建议
- 营收预测：2026/2027/2028年分别为1165亿元、1721亿元、1973亿元
- 归母净利预测：2026/2027/2028年分别为68亿元、107亿元、129亿元
- EPS预测：2026/2027/2028年分别为3.1元、4.9元、6.0元
- PE预测：2026/2027/2028年分别为18倍、11倍、9倍
- 评级：维持“推荐”评级
风险提示
- 行业需求不及预期
- 全球贸易政策持续恶化
财务指标预测
| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 61,470 | 116,489 | 172,154 | 197,302 |
| 归母净利润（百万元） | 4,134 | 6,821 | 10,740 | 12,943 |
| 毛利率% | 16.2% | 15.1% | 15.3% | 15.3% |
| 净利率% | 7.0% | 6.1% | 6.5% | 6.8% |
| EBITDA（百万元） | 8,513 | 11,139 | 15,630 | 18,245 |
| EPS（元） | 1.90 | 3.14 | 4.94 | 5.96 |
| PE | 29.12 | 17.65 | 11.21 | 9.30 |
财务比率分析
| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 营业总收入增长率% | 26.44 | 89.51 | 47.79 | 14.61 |
| 营业利润增长率% | -4.4% | 64.2% | 57.2% | 20.4% |
| 归母净利润增长率% | 1.44 | 65.00 | 57.44 | 20.51 |
| ROE% | 9.8% | 14.1% | 18.7% | 19.1% |
| ROIC% | 6.4% | 9.4% | 12.7% | 13.4% |
| 资产负债率% | 64.2% | 69.3% | 71.7% | 70.5% |
| 净资产负债率% | 179.2% | 226.1% | 253.1% | 238.5% |
| 流动比率 | 1.03 | 0.93 | 0.96 | 1.00 |
| 速动比率 | 0.76 | 0.69 | 0.72 | 0.76 |
| 总资产周转率 | 0.54 | 0.80 | 0.90 | 0.86 |
| 应收账款周转率 | 4.40 | 5.46 | 5.01 | 4.49 |
| 应付账款周转率 | 1.76 | 2.05 | 1.86 | 1.67 |
| 每股净资产（元） | 19.47 | 22.19 | 26.37 | 31.12 |
| EV/EBITDA | 17.03 | 11.79 | 7.82 | 6.23 |
分析师信息
- 曾韬：中国银河证券研究院分析师，新能源行业资深研究者，曾获多项行业奖项。
- 段尚昌：北京大学本硕，2022年加入银河证券，具备互联网教育产品开发经验。
评级标准
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 推荐 | 相对基准指数涨幅20%以上 |
| 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅在5%~20%之间 |
| 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 |
联系方式
- 中国银河证券研究院
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- 深广地区：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
- 上海地区：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
- 公司网址：www.chinastock.com.cn
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