20220313-华安证券-策略周报_加息在即_韧性有余_均衡应波动_23页_2mb

文档总结：加息在即，韧性有余，均衡应波动

核心内容

本报告发布于2022年3月13日，由华安证券研究所撰写，主要分析了3月第二周A股市场受俄乌局势及美联储加息预期影响的走势，并提出了行业配置建议。报告指出，尽管外部风险偏好下降，但A股展现出较强韧性，预计在美联储加息落地后，市场波动可控，建议维持均衡配置策略。

主要观点

市场观点：加息在即，韧性有余，均衡应波动

• A股韧性较强：俄乌局势对全球股市造成冲击，但A股在3月10日、11日显示出较强韧性，预计逐步从俄乌冲击中脱敏。
• 美联储加息预期已部分计价：市场对3月16日美联储加息已有充分预期，因此加息对A股的抑制效果有限。
• 出口高景气延续：1-2月出口额同比增长16.3%，预计3月出口景气度将维持，但增速可能略有下降。
• CPI上行乏力，内需偏弱：2月CPI同比0.9%，服务类CPI同比1.2%，内需仍偏弱，但预计3月CPI将小幅上行至1.5%左右。
• PPI仍有上行风险：俄乌冲突导致能源、金属价格走高，预计3月PPI可能高于2月。
• 政策加码与流动性平稳：央行上缴万亿利润释放财政积极信号，3月MLF到期将成为观察是否降息、降准的窗口期，政策宽松仍存可能。
• 信贷数据偏弱：2月新增人民币贷款同比少增1300亿元，居民端信贷显著走弱，显示地产销售乏力，政策端仍需进一步发力稳增长。

行业配置：行业配置继续维持均衡

• 主线一：强者恒强，继续参与成长第三阶段行情

  • 关注双碳新能源车、风光储、半导体等成长主线。
  • 风电设备短期或存在补涨机会，光伏设备已上涨约20%。
  • 半导体行业景气度高，且国产替代趋势明确。

• 主线二：稳增长链条仍具备短期性价比

  • 关注建筑建材、建筑装饰、城市管网改造等传统基建领域。
  • 水泥价格拐点已现，预示基建项目开工加码。
  • 地产景气存在触底回升迹象，银行板块因估值低、长端利率回升具备配置价值。

• 主线三：消费方面，短期看好医药板块，中长期布局消费品涨价相关机会

  • 医药板块因多重利好（如新冠抗原检测、CRO订单增加）迎来估值修复机会。
  • 乳制品、种植业、化肥等消费品涨价逻辑顺畅，值得关注。

行情复盘

• 恐慌下跌中边际转好：3月第二周A股全市场无占优风格，但周三、周五出现深V反弹，市场情绪有所改善。
• 成交额回升：市场成交额连续7日突破万亿，显示市场活跃度回升。
• 北向资金流出：3月7日至11日北向资金大幅流出，流出行业集中于银行、食品饮料、电力设备等。
• 行业全数下跌：申万一级行业全数下跌，但光伏设备、医药商业表现相对较好。

关键信息

• 俄乌局势影响：对全球股市造成冲击，但A股韧性较强，预计逐步脱敏。
• 出口数据：1-2月出口略超预期，预计3月出口维持高景气，但增速可能下降。
• CPI与PPI走势：CPI上行乏力，PPI仍有上行压力。
• 政策与流动性：央行上缴万亿利润释放财政积极信号，MLF预计超额续作，货币政策仍存宽松可能。
• 信贷与社融：2月信贷数据偏弱，社融总量及结构均不及预期，但3月社融预计重回升势。
• 行业配置建议：继续均衡配置，短期关注稳增长板块，中期参与成长第三阶段行情，重点关注医药、新能源车、半导体等。

风险提示

• 奥密克戎变异毒株发展超预期
• 俄乌地缘冲突风险外溢
• 美联储加息的不确定性增强
• 中美关系超预期恶化

投资评级说明

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%以上

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%-5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因无法获取必要资料或面临重大不确定性事件，无法给出明确评级。

总结

报告强调，在美联储加息预期和俄乌局势影响下，A股展现出较强的韧性，市场有望逐步脱敏。建议投资者维持均衡配置策略，短期关注稳增长板块，中期参与成长第三阶段行情，重点关注新能源车、半导体、医药等板块。同时，需警惕奥密克戎变异毒株、俄乌冲突、美联储加息不确定性及中美关系恶化等风险。