20250401-国元证券-双汇发展-000895.SZ-双汇发展2024年年报点评_Q4销量+9_全年肉制品吨利创新高_3页_667kb

双汇发展2024年年报总结

核心内容

双汇发展发布了2024年年报，整体表现稳健，其中第四季度（24Q4）实现显著增长，全年肉制品吨利创新高。

• 2024年全年业绩：公司全年总营收为597.15亿元，同比下降0.64%；归母净利为49.89亿元，同比下降1.26%；扣非归母净利为48.13亿元，同比增长1.71%。
• 2024年Q4业绩：24Q4单季总营收为156.03亿元，同比增长13.46%；归母净利为11.85亿元，同比增长63.27%；扣非归母净利为11.37亿元，同比增长84.03%。
• 分红政策：公司拟每股派发现金红利0.75元（含税），分红率为52.08%。

主要观点

1. 销量恢复正增长

• 总销量：2024年公司肉类产品总外销量为318万吨，同比下降1.67%，主要由于包装肉制品和生鲜猪产品销量下降。
• Q4销量：24Q4肉类产品总外销量为83.12万吨，同比增长9.47%，显示销售恢复正增长。
• 产品表现：
  • 包装肉制品收入同比下降6.16%，但销量下降幅度较小，单价略有下降。
  • 生鲜猪产品收入同比增长1.12%，销量下降4.40%，单价上涨5.77%。
  • 其他产品收入同比增长13.42%，显示该部分业务增长强劲。

2. 毛利率与分部利润率提升

• 毛利率：2024年公司毛利率为17.69%，同比提升0.64个百分点，主要得益于包装肉制品和禽类产品毛利率的提升。
• 分部利润率：2024年公司分部利润率为11.26%，同比提升0.43个百分点。
• 包装肉制品吨利：包装肉制品吨利同比增长13.77%，达到4699元。
• 其他产品分部亏损：其他产品分部亏损持续减少，显示成本控制与产品优化效果显著。

3. 渠道拓展

• 直营与经销：2024年直营收入同比增长6.11%，经销收入同比下降2.50%，但经销网络持续拓展，年末共有21,282家经销商，较年初净增3,522家，增幅为19.83%。

关键信息

投资建议

• 未来三年盈利预测：预计2025、2026、2027年公司归母净利分别为51.88亿元、54.58亿元、56.88亿元，同比增长分别为3.98%、5.21%、4.21%。
• 估值：对应3月31日PE分别为18倍、17倍、16倍（市值934亿元）。
• 评级：维持“增持”评级。

财务预测

主要财务比率

风险提示

• 食品安全风险
• 猪肉价格大幅波动风险
• 政策调整风险

投资评级说明

备注

• 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。
• A股市场基准为沪深300指数。

分析师声明

分析师朱宇昊与单蕾具有证券投资咨询执业资格，承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于其职业操守和专业能力，结论不受任何第三方的授意、影响。

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