20210128-安信证券-长江电力-600900.SH-来水颇丰助推电量增发_叠加投资收益促亮眼业绩_5页_1mb

长江电力2020年度业绩总结

核心内容概述

长江电力（600900.SH）于2021年01月28日发布2020年度业绩快报，全年实现总营业收入578.51亿元，同比增长15.99%；归母净利润263.15亿元，同比增长22.15%，业绩表现超预期。

主要观点

• 发电量显著增长：2020年公司四座梯级电站总发电量达2269.3亿千瓦时，为历史最高，同比增长7.82%。其中，三峡与溪洛渡发电量分别增长15.41%和4.33%，葛洲坝与向家坝发电量略有下降。
• 来水偏丰：2020年长江流域来水呈前低后高态势，6月下旬至10月上旬来水充沛，推动三峡电站发电量激增。
• 乌东德电站投产：乌东德电站首台机组于2020年中投产，公司开始从“四库联调”升级为“五库联调”，进一步提升发电能力。
• 投资收益增长：公司持续加大股权投资，2020年第四季度增持国投电力和川投能源各1%股权，持股比例提升至14%，预计投资收益大幅增长。
• GDR成功发行：公司于2020年9月底成功发行GDR，募集资金18.28亿美元，用于偿还秘鲁LDS股权收购的境外贷款，财务费用预计下降。
• 未来业绩预期：公司作为水电板块龙头，伴随乌、白资产注入预期，未来业绩有望进一步提升。预计2020-2022年EPS分别为1.16元、1.14元、1.16元，对应PE为16.6x、16.8x、16.5x，给予买入-A评级，6个月目标价23元。
• 风险提示：包括用电需求不及预期和来水不及预期等风险。

关键信息

财务数据亮点

• 营业收入：2020年预计达578.52亿元，同比增长16.0%。
• 净利润：2020年预计达263.13亿元，同比增长22.1%。
• 每股收益（EPS）：2020年预计为1.16元。
• 市盈率（PE）：2020年为16.6x，2021年为16.8x，2022年为16.5x。
• 市净率（PB）：2020年为2.6x，2021年为2.5x，2022年为2.4x。
• 每股净资产（BVPS）：2020年为7.37元，2021年为7.68元，2022年为7.92元。
• 净利润率：2020年预计达45.5%，较2019年提升。

资产负债表变化

• 总负债：2020年预计达239.28亿元，同比增长。
• 资产负债率：2020年为58.7%，2021年预计为44.2%，2022年预计为50.8%。
• 流动比率：2020年为0.99，2021年预计为0.70，2022年预计为1.05。
• 速动比率：2020年为0.89，2021年预计为0.53，2022年预计为0.97。

现金流量表表现

• 经营活动现金流：2020年预计为8.1亿元，2021年预计为82.3亿元，2022年预计为-24.7亿元。
• 投资活动现金流：2020年为-7.6亿元，2021年预计为3.3亿元，2022年预计为3.8亿元。
• 融资活动现金流：2020年为21.1亿元，2021年预计为-86.2亿元，2022年预计为21.3亿元。

财务指标分析

• ROE：2020年为15.7%，2021年预计为14.9%，2022年预计为14.6%。
• ROIC：2020年为13.9%，2021年预计为12.3%，2022年预计为15.8%。
• 利息保障倍数：2020年为7.32，2021年预计为7.17，2022年预计为7.29。

投资建议

• 评级：买入-A。
• 目标价：6个月目标价23元。
• 相对表现：预计未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。

风险提示

• 用电需求不及预期：可能影响公司业绩表现。
• 来水不及预期：可能影响发电量和收入。

股价表现

• 股价（2021-01-27）：19.16元。
• 12个月价格区间：16.36元至20.90元。

盈利预测