20210128-财信证券-长江电力-600900.SH-水电主业超预期_投资收益成亮点_2页_284kb

报告摘要

长江电力（600900.SH）是一家以水电为主业的大型能源企业，具备行业龙头地位。2021年1月28日发布的公司点评中，分析师何晨对长江电力的业绩表现、投资收益及未来发展前景进行了分析，并给出了“谨慎推荐”的投资评级，合理股价区间为20.52-22.8元。

业绩表现超预期：公司2020年实现营收578.51亿元，同比增长15.99%；利润总额324.79亿元，同比增长21.98%；归属于上市公司股东的净利润263.15亿元，同比增长22.15%；基本每股收益1.1862元，同比增长21.14%。
水电主业受益于下半年来水偏丰：尽管上半年来水偏枯导致业绩略有承压，但下半年来水偏丰显著提升了发电量，尤其是第三季度和第四季度发电量分别同比增长21.7%和11.0%。全年四座梯级电站完成发电量2269亿千瓦时，同比增长7.82%。
投资收益表现亮眼：2020年三季报投资净收益达32.1亿元，同比增长7.48亿元，主要得益于公司对多家优质水电上市公司持续增持以及秘鲁路德斯配售电业务的收益。公司投资收益在行业中排名靠前，有助于平抑主业波动。
未来盈利预测：预计2020-2022年公司净利润分别为262.86亿元、258.83亿元和263.86亿元，EPS分别为1.16元、1.14元和1.16元，PE分别为16.58倍、16.83倍和16.51倍。
投资建议：基于公司良好的业绩表现及投资收益，结合其在水电行业的龙头地位，给予2021年底18-20倍PE估值，合理股价区间为20.52-22.8元，维持“谨慎推荐”评级。

主要电站发电量：
- 三峡电站：1118.02亿千瓦时，同比增长15.41%
- 葛洲坝电站：185.67亿千瓦时，同比下降2.71%
- 溪洛渡电站：634.13亿千瓦时，同比增长4.33%
- 向家坝电站：331.48亿千瓦时，同比下降1.70%
投资收益：2020年投资净收益32.1亿元，同比增长7.48亿元；秘鲁路德斯项目分红表现良好，预计为公司带来显著收益。