20260427-国信证券-电投绿能-000875.SZ-电价_利用小时数下滑拖累业绩_期待绿色氢基能源业务放量_6页_351kb

电投绿能（000875.SZ）总结

核心内容

电投绿能（000875.SZ）作为国电投集团旗下的绿色氢基能源平台，近年来在新能源与绿色氢基能源领域持续发力。尽管公司2025年营业收入和归母净利润出现下滑，但其在绿色氢基能源业务上的进展显著，展现出较强的行业引领能力。

主要观点

• 业绩承压：2025年公司实现营业收入131.15亿元，同比减少4.55%；归母净利润5.15亿元，同比减少53.17%。
  • 新能源业务受电力现货市场运行及新能源全电量入市政策影响，结算电价与利用小时数同比降低，导致风电和光伏收入分别下滑9.04%和3.32%。
  • 火电业务纳入电力现货市场，辅助服务收益减少。
  • 对松花江热电公司及四平热电公司部分机组计提资产减值损失0.82亿元。
• 2026Q1业绩延续下滑：营业收入35.2亿元，同比下降6.5%；归母净利润2.74亿元，同比下降56.0%。
• 清洁能源装机占比提升：截至2025年末，公司总装机容量达1631.92万千瓦，其中清洁能源装机1301.92万千瓦，占比79.78%。
• 新能源装机增长：2025年新增新能源装机187.81万千瓦。
• 发电量略有下降：2025年累计完成发电量287.94亿千瓦时，同比微降2.06%。
• 利用小时数与上网电价下滑：2025年平均利用小时数为1923.86小时，同比下降183.97小时；平均上网电价为483.61元/兆瓦时，同比减少17.44元/兆瓦时。
• 经营活动现金流改善：2025年经营活动产生的现金流量净额为70.36亿元，同比增长28.53%，主要受益于可再生能源补贴回款增加。
• 分红比例提升：2025年预计派发现金红利2.07亿元，占归母净利润的40.16%，高于2024年的34.98%。
• 股东回报规划：公司发布未来三年（2026-2028年）股东回报规划，承诺每年以现金方式分配的利润不少于当年可分配利润的40%。
• 绿色氢基能源发展：公司聚焦“新能源+”与绿色氢基能源双赛道，推动绿色氢基能源产业发展。大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目试运行投产，为全球一次性投产规模最大的绿色合成氨单体项目；10月27日获得全球首张“ISCC EU RFNBO Ammonia”认证证书。
• 盈利预测与估值：公司2026-2028年归母净利润预计为5.73/6.33/7.73亿元，同比增速分别为11%、10%、22%。当前股价对应PE为42/38/31x，维持“优于大市”评级。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

风险提示

• 电价下降
• 煤价上涨
• 电源项目投运不及预期
• 用电量增速下行

投资建议

• 维持“优于大市”评级
• 预计2026-2028年公司归母净利润为5.73/6.33/7.73亿元，同比增速分别为11%、10%、22%
• 当前股价对应PE为42/38/31x，预计未来三年PE逐步下降

公司亮点

• 绿色氢基能源项目：大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目试运行投产，为全球最大规模绿色合成氨单体项目。
• 行业认证：获得全球首张“ISCC EU RFNBO Ammonia”认证证书，推动绿色氢基能源产业发展。
• 产业布局优化：新能源融合式大基地在吉林、山东、广西、贵州等地稳步推进。
• 股东回报提升：分红比例提升至40.16%，并承诺未来三年不低于40%的现金分红比例。

市场表现

• 市场走势：附有市场走势图，显示公司股价与相关指数的对比。
• 近期表现：2025年公司收盘价为6.64元，52周最高价为8.37元，最低价为4.97元。
• 日均成交额：近3个月日均成交额为751.32百万元。

分析师信息

• 黄秀杰：021-61761029，huangxiujie@guosen.com.cn，S0980521060002
• 刘汉轩：010-88005198，liuhanxuan@guosen.com.cn，S0980524120001
• 崔佳诚：021-60375416，cuijiacheng@guosen.com.cn，S0980525070002

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