零售行业2018Q4商贸零售板块持仓分析：超市和黄金珠宝板块获增配-20190127-长江证券-15页_702kb

零售业行业分析总结

核心内容

2018年第四季度，商贸零售板块基金重仓比例显著提升，从2018Q3的2.13%增至2.88%，提升了0.74个百分点。整体消费板块配置趋于稳定，其中超市和黄金珠宝板块成为基金增配的重点，而部分百货和家电连锁则呈现减配趋势。个股表现分化明显，部分企业因治理优化、创新能力和展店速度获得增持，而另一些则因业绩下滑或估值回调被减持。

主要观点

• 商贸零售板块整体配置提升：2018Q4商贸零售板块基金重仓比例提升，主要得益于超市板块尤其是永辉超市的显著增配，以及黄金珠宝板块的景气度改善和国企改革预期升温。
• 百货板块分化明显：天虹股份因定位中端、积极升级业态，获得基金增配；而王府井、重庆百货和鄂武商等区域性百货企业配置变化较小。
• 超市板块表现分化：永辉超市因治理优化和业绩修复获得显著增持，家家悦和红旗连锁也有所提升，而中百集团和步步高则出现持仓比例下滑。
• 黄金珠宝板块获显著增配：老凤祥和周大生因估值处于低位和国企改革预期升温，获得基金增持，而莱绅通灵则因渠道管理能力不足被减持。
• 家电连锁板块持仓回调：苏宁易购因家电需求预期偏弱，基金持仓比例有所回调，但公司规模增长远超行业，未来有望受益于促消费政策。
• 零售股行情分化：本周商贸零售指数下跌1.06%，跑输沪深300指数1.57个百分点，部分个股如武汉中商、中央商场涨幅较大，而汇嘉时代、金洲慈航等则跌幅明显。

关键信息

基金持仓变化

• 商贸零售板块：基金重仓比例提升0.74个百分点至2.88%。
• 百货板块：
  • 天虹股份基金持仓股数增加619万股，占比流通股提升至4.67%。
  • 王府井基金持仓股数下降至293万股，占比流通股降至0.96%。
• 超市板块：
  • 永辉超市基金重仓持股数从3.5亿股增至7.9亿股，占比流通股提升至9.86%。
  • 家家悦基金重仓持股数增加至3453万股。
  • 红旗连锁基金重仓持股占比提升至1.05%。
  • 中百集团和步步高基金重仓比例下滑。
• 黄金珠宝板块：
  • 老凤祥基金重仓持股数增加688万股，占比流通股提升至5.18%。
  • 周大生基金重仓持股数提升至1751万股，占比流通股提升至10.74%。
  • 莱绅通灵基金重仓持股比例下滑。
• 沪/深港通持仓：
  • 永辉超市获沪/深港通增持，持股比例提升至1.28%。
  • 天虹股份和王府井持股比例相对稳定。
  • 苏宁易购持股比例有所回调，但估值修复空间仍存。

个股推荐

• 重点推荐：天虹股份（股票增持计划、业绩提振）、苏宁易购（低线城市布局、家电促销政策受益）。
• 持续推荐：永辉超市（必选消费品渠道、强生鲜供应链）、家家悦（生鲜龙头、全国布局）。

行情走势

• 本周：商贸零售指数下跌1.06%，跑输沪深300指数1.57个百分点。
• 涨跌幅前五：武汉中商（20.98%）、中央商场（17.92%）、兰州民百（8.21%）、步步高（4.46%）、友阿股份（3.81%）。
• 跌幅前五：汇嘉时代（-19.33%）、金洲慈航（-14.80%）、宏图高科（-12.53%）、海宁皮城（-7.79%）、青岛金王（-6.27%）。

重点资讯

• 京东到家与山姆会员店共建山姆前置仓，覆盖深圳、上海、北京三座城市。
• 2018年新零售品牌新开184家门店，其中盒马92家、超级物种46家、鲜食演义18家等。

风险提示

1. 经济增速大幅下滑，促消费政策方向发生偏移。
2. 企业转型进度不达预期。

分析师信息

• 李锦：长江证券研究所分析师，执业证书编号：S0490514080004
• 陈亮：长江证券研究所分析师，执业证书编号：S0490517070017
• 罗祎：联系人，邮箱：luoyi1@cjsc.com.cn
• 刘亚舟：长江证券研究所分析师，执业证书编号：S0490518020003

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