商贸零售行业2020Q3持仓分析：行业整体配置回落，黄金珠宝龙头获得增配-20201103-长江证券-12页_858kb

商贸零售行业2020Q3分析总结

核心内容概述

本报告分析了2020年第三季度商贸零售行业的市场表现、基金持仓变化及行业趋势。整体来看，可选消费板块表现强劲，而必选消费板块受CPI回落及外出就餐需求回升影响，业绩增速有所承压。基金对可选消费板块的配置比例环比上升，但对商贸零售行业的整体配置比例下降。黄金珠宝和化妆品行业景气度较高，但估值相对偏高，机构持仓短期下降。外资对黄金珠宝板块持续增配，而对百货、超市、化妆品板块则有所减持。

主要观点

1. 可选消费快速复苏：三季度可选消费板块业绩边际改善，机构对黄金珠宝和化妆品等细分领域增配。
2. 必选消费承压：超市行业受CPI回落及外出就餐需求回升影响，业绩增速放缓，机构持仓比例下降。
3. 基金持仓分化：基金对商贸零售行业配置比例下降，但对黄金珠宝龙头如周大生和老凤祥增配明显。
4. 外资偏好变化：外资对黄金珠宝板块增配，对百货、超市和化妆品板块则普遍减持。
5. 个股推荐：重点推荐周大生、老凤祥、天虹股份、爱婴室；中长期建议配置永辉超市、家家悦、红旗连锁、珀莱雅、丸美股份和壹网壹创。

关键信息

基金持仓变化

• 2020Q3基金持仓：下游消费板块配置比例为43.98%，环比下降2.07个百分点。
• 可选消费：持仓比例为9.47%，环比上升1.24个百分点。
• 必选消费：持仓比例为34.51%，环比下降3.3个百分点。
• 商贸零售行业：重仓比例下降1.08个百分点至0.73%。
• 行业分化：
  • 百货行业：天虹股份重仓比例上升至0.33%，重庆百货重仓机构增加至11家。
  • 超市行业：永辉超市、家家悦、红旗连锁重仓比例均有所下降，其中红旗连锁降至2.85%。
  • 黄金珠宝行业：老凤祥、周大生重仓比例分别上升至5.56%和2.13%。
  • 化妆品行业：珀莱雅、丸美股份、上海家化重仓比例下降，但行业景气度仍较高。

沪深港通持仓变化

• 百货板块：天虹股份、王府井持股比例分别下降至1.03%和1.55%。
• 超市板块：永辉超市、家家悦、红旗连锁持股比例均下降，其中红旗连锁降至9.56%。
• 化妆品板块：珀莱雅持股比例下降至14.47%，丸美股份降至2.98%，主因IPO限售股解禁。
• 黄金珠宝板块：老凤祥、周大生持股比例分别上升至1.77%和2.13%，外资持续增配。

行业分析

百货行业

• 疫情对百货行业短期影响较大，但二季度以来，随着可选消费回暖，行业业绩边际修复。
• 天虹股份因线上转型和社区购物中心扩张，获得机构增持。
• 重庆百货重仓机构数量增加，但持仓比例基本持平。

超市行业

• 超市行业受疫情后消费复苏影响，业绩确定性较高，但三季度因CPI回落和外出就餐需求回升，机构持仓普遍下降。
• 永辉超市、家家悦、红旗连锁重仓比例均下降，但整体仍保持较高水平。

黄金珠宝行业

• 婚庆需求修复带动黄金珠宝消费回暖，行业景气度验证。
• 龙头企业如老凤祥、周大生获得机构增配，行业配置比例上升。

化妆品行业

• 化妆品行业整体景气度仍处高位，线上渠道表现强劲。
• 但受估值偏高影响，机构持仓出现短期回落，部分企业如珀莱雅、丸美股份重仓比例下降。

风险提示

1. 经济增速下滑：若经济增速大幅下滑，可能影响消费复苏节奏。
2. 政策方向偏移：若促消费政策发生偏移，可能对行业带来不利影响。
3. 企业转型不达预期：部分企业线上转型或扩张进度未达预期，可能影响其业绩表现。

投资建议

• 短期推荐：黄金珠宝龙头（周大生、老凤祥）、数字化驱动的天虹股份、母婴连锁爱婴室。
• 中长期配置：具备强供应链能力的超市龙头（永辉超市、家家悦、红旗连锁）、享有电商渠道发展红利的化妆品企业（珀莱雅、丸美股份）及电商代运营龙头（壹网壹创）。

报告信息

• 报告日期：2020-11-03
• 行业研究类型：专题报告
• 评级：看好 | 维持
• 分析师：
  • 李锦（联系方式：(8627)65799539 / lijin3@cjsc.com.cn）
  • 陈亮（联系方式：(8627)65799539 / chenliang5@cjsc.com.cn）
  • 罗祎（联系方式：(8627)65799532 / luoyi1@cjsc.com.cn）
  • 李嘉朋（联系方式：(8627)65799532 / lijp4@cjsc.com.cn）

附注

• 报告基于Wind数据及长江证券研究所分析。
• 投资评级以沪深300指数为基准，不构成买卖建议。
• 报告仅限中国大陆地区发行，仅供长江证券客户使用。