20260821-华泰期货-新能源及有色金属日报_下游开工率修复_回调后买入保值性价比显现_6页_1mb

锌市场分析总结

核心内容

本报告聚焦于锌市场近期走势及未来趋势，重点分析了现货价格、期货表现、库存变化以及相关产业链利润情况，旨在为投资者提供决策参考。

现货价格与升贴水

• LME锌现货升水：94.36美元/吨，显示伦敦市场锌锭的现货价格高于期货价格。
• SMM上海锌现货价：较前一交易日上涨100元/吨至25295元/吨，现货升贴水为-30元/吨。
• SMM广东锌现货价：较前一交易日上涨100元/吨至25260元/吨，现货升贴水为-100元/吨。
• 天津锌现货价：较前一交易日上涨90元/吨至25230元/吨，现货升贴水为-95元/吨。

整体来看，国内现货价格小幅上涨，但升贴水为负，表明市场对现货需求相对疲软。

期货表现

• 沪锌主力合约（2026-08-20）：开盘价25350元/吨，收盘价25350元/吨，较前一交易日下跌70元/吨。
• 日内价格波动：最高点25485元/吨，最低点25325元/吨。
• 成交量与持仓量：全天成交132521手，持仓量138261手，显示市场活跃度有所下降。

期货价格在回调后表现出一定的性价比，可能吸引投资者逢低买入。

库存变化

• SMM七地锌锭库存：截至2026-08-20为27.04万吨，较上期变化0.04万吨，库存去化不明显。
• LME锌库存：94400吨，较上一交易日减少650吨，库存下降趋势持续。

国内库存去库速度缓慢，而LME库存小幅减少，表明全球市场供需关系尚未完全改善。

策略分析

1. 下游需求：下游开工率及产量持续提升，但采购积极性不高，可能存在被动去库的情况。
2. 矿端供应：锌矿供应偏紧，硫酸价格上涨，冶炼利润扩大，国内对矿需求刚性。
3. TC价格：国内矿库存下降，预计TC（加工费）将进一步回落，对锌价形成支撑。
4. 冶炼端：国内供给缓慢增加，而海外因能源成本高或矿供应紧张出现检修，进一步收紧全球供应。
5. 出口窗口：锌渣折价比例上升，叠加内外比值走低，出口窗口有望打开。
6. 成本支撑：能源价格难以回落至战前水平，成本端和通胀逻辑支撑商品价格易涨难跌。
7. 长期预期：对国内消费仍持乐观态度，库存持续下滑将为锌价上涨提供空间。

风险提示

1. 海外矿扰动：若出现预期外的供应变化，可能对锌价造成冲击。
2. 国内消费不及预期：下游需求若未能持续改善，将抑制锌价上涨。
3. 流动性变化：市场流动性若出现异常波动，可能影响价格走势。

关键图表与数据

• 图1：SHFE锌升贴水（单位：元/吨）
• 图2：LME锌升贴水（单位：美元/吨）
• 图3：进口锌精矿指数（周）-平均价
• 图4：锌矿生产利润（单位：元/吨）
• 图5：锌冶炼利润（单位：元/吨）
• 图6：硫酸价格（单位：元/吨）
• 图7：锌锭7地库存（单位：万吨）
• 图8：LME库存（单位：吨）
• 图9：上期所库存（单位：吨）
• 图10：仓单库存（单位：吨）
• 图11：保税区库存（单位：万吨）
• 图12：锌锭进口盈亏（单位：元/吨）

研究团队

• 陈思捷
  从业资格号：F3080232
  投资咨询号：Z0016047

• 师橙
  从业资格号：F3046665
  投资咨询号：Z0014806

• 封帆
  从业资格号：F03139777
  投资咨询号：Z0021579

• 蔺一杭
  从业资格号：F03149704

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