20260429-浙商证券-微导纳米-688147.SH-微导纳米点评报告_半导体设备高成长_光伏设备阶段性承压_4页_431kb

报告摘要

微导纳米（688147）点评报告总结

核心内容

微导纳米是一家专注于薄膜沉积设备研发与制造的高科技企业，其业务涵盖半导体设备和光伏设备两大领域。公司于2026年4月29日发布2025年报及2026年一季报，整体业绩呈现波动，但半导体设备业务表现亮眼，光伏设备业务则受到行业调整影响。

主要观点

半导体设备业务增长显著：2025年半导体设备营收达到8.8亿元，同比增长169%，营收占比提升至34%。公司持续拓展ALD和CVD设备技术，覆盖逻辑芯片、存储芯片、先进封装、化合物半导体和新型显示等多个领域，具备较强的市场竞争力和技术储备。
光伏设备业务承压：2025年光伏设备营收15.9亿元，同比下降31%，主要受行业供需错配、客户验收节奏放缓及产品结构变动等因素影响。尽管如此，公司仍持续布局高端技术，加速海外市场拓展，以应对行业调整。
研发投入持续加大：为推动半导体业务发展及保持在新一代光伏电池技术的领先地位，公司研发投入大幅增长，2026Q1研发投入达1.17亿元，同比增长73%，显示出公司对技术迭代的重视。
盈利预测乐观：预计2026-2028年公司营收将分别增长至30亿元、39亿元和52亿元，归母净利润分别达到3.1亿元、4.1亿元和6.8亿元，增长趋势明显。公司估值逐步下降，对应2026年4月29日的PE分别为108倍、82倍和49倍，维持“买入”评级。

关键信息

2025年及2026Q1财务表现

项目	2025年（亿元）	2026Q1（亿元）
营收	26.3	4.82
归母净利润	2.2	0.2102
毛利率	32.7%	32.8%
净利率	8.3%	4.4%
研发投入（亿元）	2.65	1.17

业务布局

半导体设备：
- ALD设备已全面覆盖先进工艺，包括High-k、金属化合物、硬掩模等。
- CVD设备覆盖PECVD和LPCVD，涉及多种工艺，如SiGe、poly-Si、doped a-Si等。
- 持续研发HKMG技术、柱状电容器、金属化薄膜沉积技术及高深宽比3DNAND、3D DRAM、TSV技术等。
光伏设备：
- 公司是国内光伏ALD设备龙头，技术方案覆盖TOPCon、XBC、钙钛矿等高效电池技术。
- 面临行业阶段性调整，但公司正加速出海战略，以期长期受益于技术迭代。

新兴领域布局

公司正在积极拓展固态电池、柔性电子、车规级芯片等高端薄膜沉积设备的应用，这些领域市场潜力巨大，有望成为新的增长点。

风险提示

光伏行业应收账款坏账风险；
新产品验证不及预期；
市场竞争加剧风险。

投资评级

股票投资评级：买入（维持）；
行业投资评级：看好（假设行业指数相对沪深300指数上涨10%以上）。

分析师信息

邱世梁：S1230520050001
王华君：S1230520080005
王一帆：S1230523120007

股票基本信息

项目	数据
收盘价	￥73.06
总市值（百万元）	33,692.25
总股本（百万股）	461.16

财务预测

年份	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	PE倍数
2026E	30	3.1	108
2027E	39	4.1	82
2028E	52	6.8	49

主要财务比率

指标	2025年	2026E	2027E	2028E
营收增长率	-2.47%	14.14%	28.12%	34.52%
毛利率	32.69%	30.67%	28.86%	29.32%
净利率	8.33%	10.34%	10.72%	13.19%
ROE	7.40%	9.61%	11.45%	16.18%
ROIC	3.95%	5.29%	6.57%	9.80%
资产负债率	69.35%	71.12%	70.63%	70.84%
净负债比率	-3.05%	3.79%	3.13%	5.95%
P/E	153.58	108.42	81.61	49.31
P/B	11.37	10.41	9.34	7.98
EV/EBITDA	84.30	65.61	54.33	37.85

总结

微导纳米在半导体设备领域展现出强劲的增长势头，尤其在ALD和CVD设备方面技术全面，市场渗透率稳步提升。尽管光伏设备业务受到行业调整影响，营收和利润承压，但公司仍积极布局新兴领域，如固态电池、柔性电子等，以寻求新的增长点。公司未来三年盈利预测乐观，估值逐步下降，投资价值显现，维持“买入”评级。然而，需警惕光伏行业应收账款坏账、新产品验证不及预期及市场竞争加剧等风险。

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