20260328-国金证券-联泓新科-003022.SZ-业绩稳健增长_锂电材料等新材料业务进入收获期_4页_1mb

联泓新科2025年业绩及业务分析总结

核心内容

联泓新科在2025年实现了稳健增长，全年营收达到63.38亿元，同比增长1.1%；归母净利润达3.06亿元，同比增长30.4%。其中，第四季度营收同比增长36.0%，归母净利润同比增长30.7%。整体业绩符合市场预期。

主要观点

• 新能源电池材料业务：公司持续推进新材料业务，如碳酸酯溶剂、UHMWPE、VC等产品的投产放量，为公司带来了新的利润增长点。2025年新能源电池材料业务贡献收入4.55亿元，收入占比提升至7.2%。公司与卫蓝新能源合资开发固态电池等新型材料，同时布局钠离子电池相关材料，增强未来竞争力。

• 新能源光伏材料业务：EVA装置生产高附加值产品，2025年贡献收入17.3亿元，毛利率保持在27.76%的较高水平。公司计划于2026年第二季度投产10万吨/年POE装置，进一步拓展光伏材料业务布局。

• 特种材料业务：产品结构持续优化，高附加值特种表面活性剂销量同比增长12.6%，盈利能力显著提升。

• 新材料进入收获期：公司产品覆盖多个领域，新增装置投产放量有望带动业绩持续增长。2025年3月原油价格上涨带动部分产品价格上涨，而煤炭价格相对平稳，公司煤油相对优势明显，有望进一步提升盈利。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2025年为63.38亿元，同比增长1.1%；预计2026-2028年分别增长60.6%、11.1%、1.8%。
• 归母净利润：2025年为3.06亿元，同比增长30.4%；预计2026-2028年分别增长91.05%、34.03%、9.01%。
• 净利率：2025年为4.8%，预计2026-2028年分别提升至5.7%、6.9%、7.4%。
• ROE：2025年为4.11%，预计2026-2028年分别提升至7.46%、9.35%、9.51%。
• P/E：2025年为86.54，预计2026-2028年分别降至45.25、33.76、30.97。

投资建议

• 盈利预测：调整2026-2027年盈利预测至5.84、7.83亿元，新增2028年预测为8.53亿元。
• 评级：考虑到新材料平台带来的成长性，维持“买入”评级。

风险提示

• 新产能释放不及预期
• 产品价格波动加剧
• 成本大幅波动

附录要点

• 现金流量：2025年经营活动现金净流为587亿元，预计2026年将增长至1,394亿元。
• 资产负债情况：公司负债率持续上升，2025年为66.97%，但资产负债结构保持合理。
• 资产配置：固定资产占比从2025年的74.1%逐步下降至2028年的70.1%，流动资产占比逐步上升。

投资评级分析

• 市场相关报告评分：市场相关报告中“买入”建议得1分，最终评分1.00，对应“买入”评级。

分析师信息

• 分析师：姚遥、张嘉文
• 执业编号：姚遥（S1130512080001）、张嘉文（S1130523090006）
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