传媒行业2020年二季度投资策略报告：继续关注5G应用的主线，选择业绩稳健龙头-20200310-渤海证券-36页_2mb

传媒行业2020年二季度投资策略报告总结

核心内容

行业基本面分析

• 电影市场：受疫情影响，1-2月国内电影市场暂停放映，预计4-5月逐步复苏。2020年3月3日，电视台端《安家》、《完美关系》、《谷文昌》市占率前三，网络端播放量前三为《安家》、《热血同行》和《危险的她》。
• 电视剧及网剧：《安家》在电视台和网络端均表现突出，网络端播放量达1.93亿，成为热门节目。
• 移动互联网：1-2月用户使用时长持续增长，资讯、电商、在线视频、线上教育等细分领域活跃，全网用户使用时长大幅增长。短视频使用时长超过手游，新闻资讯类使用时长增长显著。
• 手游市场：1月手游市场竞争格局变化，莉莉丝《剑与远征》进入iOS下载和收入双榜前三；腾讯《穿越火线：最强王者》、《QQ飞车》、《火影忍者》重回前十，与《王者荣耀》、《和平精英》共同占据Top10半壁江山。

行情概况

• 行业表现：2020年年初至3月4日，传媒行业上涨8.40%，位列中信29个子行业中间。平面媒体上涨4.34%，有线运营上涨13.27%，网络服务上涨15.54%，营销服务上涨19.34%。
• 个股表现：三五互联、新文化、利欧股份领涨，当代东方、奥飞娱乐、长城影视领跌。
• 估值情况：截至2020年2月底，剔除负值情况下TTM市盈率约为31.25倍，较沪深300溢价率约为259.84%，估值逐步平稳，机构持仓比例有所提升。

行业基本面回顾

• 营收与净利润增长：2019年前三季度，传媒行业营收和净利润增长分化明显，平面媒体增长稳健，而广播电视和电影动画增长下滑。
• 利润率与费用率：毛利率基本平稳，销售净利率整体下滑，管理费用率和销售费用率有所变化。
• 行业整体表现：行业整体处于底部盘整阶段，但分化明显，约半数公司业绩增长为正。

投资逻辑

• 5G+应用主线：继续关注5G+应用，特别是广电整合和手游领域。
• 广电整合：全国有线电视网络整合方案出台，中国广电成为第四大运营商，推动广电5G发展，提升行业竞争力。
• 云游戏：5G技术为云游戏提供基础支持，云游戏产业链包括游戏开发商、云服务提供商、网络通信方和终端设备商，有助于提升用户基数和ARPU值。

投资策略

• 重点推荐公司：完美世界、歌华有线、中国电影、三七互娱、北京文化，均为增持标的。
• 板块关注：3月关注有线运营板块，中长期关注手游板块；若疫情控制得力，可关注影视动漫板块。
• 投资评级：维持传媒行业“看好”评级。

主要观点

• 传媒行业在2020年一季度整体表现中性，但部分子行业如网络服务、有线运营表现较好。
• 估值在中长期有提升空间，建议关注业绩成长性优秀的龙头个股。
• 5G+应用是2020年传媒行业的重要投资主线，尤其是广电整合和云游戏领域。
• 云游戏依赖5G网络，将推动游戏行业进一步发展，提升用户付费意愿和ARPU值。
• 行业整体仍处于调整期，但部分公司如三七互娱、完美世界等表现突出，具备增长潜力。

关键信息

• 行业评级：看好
• 重点推荐公司：完美世界、歌华有线、中国电影、三七互娱、北京文化
• 子行业评级：
  • 影视动漫：中性
  • 平面媒体：中性
  • 网络服务：看好
  • 有线运营：看好
  • 营销服务：中性
  • 体育健身：中性
• 风险提示：宏观经济低迷、政策变化、经营数据不达预期、疫情控制不力等。

行业投资主线

广电整合

• 政策背景：《全国有线电视网络整合发展实施方案》出台，推动全国一网整合。
• 发展重点：建立统一运营管理体系、实施网络升级改造、加快广电5G发展。
• 行业影响：中国广电成为第四大运营商，推动广电产业链变革，形成主题性投资机会。

云游戏

• 技术特点：将游戏运行与画面渲染从用户端转移到云服务器端，降低硬件成本。
• 网络需求：5G提供高带宽，满足云游戏需求，相比4G有显著优势。
• 产业链：上游包括游戏开发商、云计算厂商、图形芯片厂商；中游包括云游戏运营商和数据传输服务商；下游包括终端设备厂商。

总结

传媒行业在2020年一季度表现中性，但部分子行业如网络服务、有线运营表现较好。行业整体处于底部盘整，但分化明显，部分公司业绩增长显著。5G+应用成为投资主线，特别是广电整合和云游戏领域，具备长期增长潜力。建议投资者关注业绩稳健、成长性强的龙头个股，如完美世界、歌华有线、中国电影、三七互娱和北京文化。行业估值在中长期有提升空间，但需警惕宏观经济低迷、政策变化和疫情控制不力等风险。