20210722-天风证券-6月行业景气度更新_如何看待高景气行业的景气度走势__7页_934kb

行业景气度走势分析总结

核心内容

2021年6月，中国工业行业景气度整体呈现分化趋势。经济复苏动能温和放缓，地产和出口回落，基建投资趋于平稳，制造业和消费修复持续，导致行业景气度差异加大。部分行业因需求修复较晚，仍具备景气度上行空间；而部分行业因需求释放接近尾声，面临景气度回落风险。同时，供给端的变动对部分行业景气度产生显著影响，需重点关注。

主要观点

1. 消费品制造业景气度延续复苏

• 重点行业：纺织服装、皮革制鞋、化纤制造、造纸和纸制品、医药制造等行业景气度有望继续上行。
• 原因：需求修复较晚，仍有改善空间；部分行业如造纸受益于政策催化（限塑令）和需求旺季，医药受益于防疫物资需求和长期趋势（人口老龄化、全球市占率提升）。
• 风险提示：消费品制造业毛利率受原材料价格上涨影响，部分行业毛利率下降明显。

2. 装备制造业景气度分化明显

• 整体趋势：装备制造行业高景气难以为继，需关注细分行业表现。
• 面临压力的行业：汽车制造、电气机械、仪器仪表、专用设备等行业景气度已出现回落或走平迹象。
• 维持高位的行业：金属制品、运输设备（军工订单驱动）等因出口需求旺盛或政策支持，景气度有望维持高位。
• 细分行业机会：LED、被动元件、印制电路板、航空装备、储能设备等细分行业景气度继续上行，受益于国产替代、数字化趋势、环保政策和军工订单等。

3. 原材料制造和采矿类行业分化加剧

• 受益行业：化学原料、锂钴等新能源汽车相关小金属行业景气度有望继续上行。
• 支撑因素：新能源汽车需求带动小金属价格上升，化学原料受益于全球需求增长。
• 面临压力的行业：铁矿石、煤炭等受国内供给侧政策限制，价格更有支撑；而精铜和原油价格可能因海外供给制约缓解而有所回落。

关键信息

行业景气度分类

第一类：需求主导景气度走势的行业

• 前期改善较慢，景气度明显上行：纺织服装、文体用品、印刷和媒介、皮革制鞋、化纤制造、化学原料等。
• 需求有韧性，景气度继续上升：通用设备（受益于工业机器人、电梯等需求）、运输设备（军工订单支撑）、造纸和纸制品（限塑令催化）。
• 前期改善较快，景气度高位走平：非金属矿采选、木材加工、家具制造、电气机械、仪器仪表、计算机通信和电子设备等。
• 景气度回落或走平：酒饮料精制茶、橡胶塑料、农副食品加工等。

第二类：供给主导景气度走势的行业

• 供给推动景气度上行：有色金属冶炼、黑色金属矿采选等，因供需紧平衡或供给受限。
• 供给带来景气度回落：汽车制造（芯片短缺）、农副食品加工（生猪出栏量上升）、黑色金属冶炼、煤炭开采等，因供给增加或受限导致价格和需求变化。

行业景气度走势预测

• 消费品制造业：有望延续错位复苏，但需关注原材料成本对利润率的影响。
• 装备制造行业：整体景气度高位难以为继，细分行业如LED、被动元件、航空装备等景气度继续上行。
• 原材料制造和采矿类行业：景气度分化加剧，建议关注化学原料、锂钴等小金属及周期龙头。

风险提示

• 国内疫情防控压力超预期：可能影响消费和服务业需求。
• 新冠病毒变异导致疫苗效果低于预期：可能对医药制造行业产生负面影响。
• 中美关系变化超预期：可能影响出口和外需相关行业。

结论

当前行业景气度呈现明显分化，需求修复节奏和供给端变化是主要驱动因素。消费品制造业仍具潜力，但需警惕成本压力；装备制造行业整体高景气不可持续，细分行业机会突出；原材料制造和采矿类行业则因供给和需求的不匹配而分化加剧。投资者应根据行业趋势和景气度变化，合理配置资源。