20230703-国联证券-周报_宏观环境震荡向上_中观景气度延续复苏_10页_934kb

文档总结

核心内容概述

本报告为2023年6月30日的周报，主要分析了A股市场的宏观环境、中观景气度、微观结构、资金流动及定量配置信号，整体判断为市场处于震荡向上的阶段，具备阶段性行情的潜力。

主要观点

宏观环境：震荡向上

• 当前状态：截至2023年6月30日，宏观环境中的信用、长端利率和PMI整体向好，预期后续会延续向好趋势。
• 变量选取：从短期货币流动性、长端利率、信用、经济增长和汇率五个维度刻画宏观环境。
• Logit模型预测：宏观Logit预测值为0.774，较上月末略有上升，表明宏观环境持续上行，目前处于高位震荡区间。

中观景气度：延续复苏

• 景气指数：当前景气指数为11.70，自2023年1月末筑底后快速上升，进入震荡期，后续预期整体复苏节奏将逐步加快。
• 指标选取：采用工业产量、工业利润、经济活跃度等中观高频指标构建景气度指数。
• 模型应用：通过PCA合成大类因子，以上证指数归属母公司股东净利润同比增长率作为回归目标，预测A股盈利趋势。

微观结构：宽基指数风险整体偏低

• 风险系数：A股整体结构性风险系数处于[0,1]范围的低值区间，表明市场风险释放充分。
• 风险因子：通过估值、风险溢价、波动率和流动性四个因子综合评估宽基指数的微观结构风险。
• 行业展望：在中特估政策支持下，继续看好具备核心竞争力的制造业和央国企，预期弱复苏将逐步转为整体复苏。

资金流：北向资金净流入显著

• 北向资金：2023年1月以来，北向资金净流入1830多亿元，上周净流出84.81亿元，主要流出行业为食品饮料、银行和商贸零售。
• 流入行业：基础化工、机械设备和家用电器为北向资金流入前三。
• 两融资金：2023年1月以来两融资金流入929亿元，上周净流出63.11亿元。

定量配置信号：震荡向上

• 权益端趋势：根据定量配置模型，宏观环境logit值延续高位震荡，权益资产整体震荡向上。
• 指数表现：沪深300和中证500在中特估带动下具备较强韧性，中证1000自4月中旬回调后进入震荡期。
• 配置建议：持续看好三季度行情，认为市场将逐步进入整体复苏阶段。

关键信息汇总

宏观环境变量变化

中观景气度指数

• 当前指数：11.70
• 趋势分析：自2023年1月末筑底后快速上升，随后进入震荡期，后续看好整体复苏。
• 指标选取：包括工业产量、工业利润、经济活跃度等高频指标。
• 模型预测：景气度指数具备领先预测性，能有效反映A股盈利趋势。

微观结构风险

• A股整体风险系数：处于低值区间，宽基指数风险释放充分。
• 风险因子：估值、风险溢价、波动率、流动性。
• 指数风险评估：

  宽基指数	估值	风险溢价	波动率	流动性	结构风险
  中证全指	0.375	0.276	0.178	0.299	0.325
  沪深300	0.174	0.137	0.145	0.193	0.304
  中证500	0.448	0.330	0.162	0.134	0.347
  中证1000	0.468	0.409	0.128	0.261	0.308

资金流动情况

• 北向资金：2023年1月以来净流入1830多亿元，上周净流出84.81亿元。
• 两融资金：2023年1月以来共流入929亿元，上周净流出63.11亿元。
• 行业流入流出：
  • 净流出行业：食品饮料、银行、商贸零售、非银金融、计算机
  • 净流入行业：基础化工、机械设备、家用电器、电子、医药生物

风险提示

• 量化模型存在失效风险，历史数据不代表未来表现。
• 报告中的信息和观点仅供参考，不构成投资建议或要约。

联系信息

• 分析师：朱人木

  • 执业证书编号：S0590522040002
  • 邮箱：zhurm@glsc.com.cn

• 联系人：康作宁、陆豪

  • 邮箱：kangzn@glsc.com.cn、luhao@glsc.com.cn

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