2017-酒店行业：中端连锁酒店崛起：生逢其时，品牌代替星级_46页-3mb

酒店行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了中国酒店行业的整体复苏趋势，重点探讨了中端连锁酒店的崛起及其对星级酒店的替代。报告指出，随着经济型酒店供给侧收缩和需求侧消费升级，中端连锁酒店成为行业复苏的主导力量。同时，报告还涵盖了星级酒店的历史沿革、连锁酒店的转型路径、品牌与星级的对比分析以及中端酒店的市场前景。

主要观点

1. 经济型酒店复苏，中端酒店表现亮眼

• 供给侧收缩：经济型酒店扩张放缓，部分经营不善的经济型酒店关闭或转型为中端酒店，三四星酒店数量减少，为中端酒店腾出市场空间。
• 需求侧升级：经济活跃带动商旅客增长，消费者对住宿品质要求提升，旅游出行消费升级，推动中端酒店需求增长。
• 供需关系改善：供给侧总量增速趋缓，需求复苏与消费升级共同驱动中端酒店的快速成长。

2. 酒店发展逻辑：由自营到加盟，由内生到并购，由星级到品牌

• 自营与加盟：三大集团通过自营旗舰店建立品牌信誉，再以加盟模式快速扩张，降低运营成本。
• 内生与并购：内生模式探索运营规律，外延并购成熟品牌以快速占领市场。
• 品牌替代星级：消费者对品牌认同度上升，从“政府背书”转向“品牌信誉背书”，中端酒店逐步取代传统三四星酒店。

3. 中端酒店需求多维度分析

• 地推与会员体系：早期经济型酒店通过地推和会员体系扩展用户基础，品牌升级与会员消费习惯同步。
• 钟点房模式：提高房间利用率，吸引临时住宿需求，如情侣约会、公务员考试等。
• 消费需求变化：居民消费能力提升，旅游预算增加，差旅标准提高，推动中端酒店发展。

4. 供给结构调整与市场空间

• 经济型酒店转型：部分经济型酒店改造升级为中端品牌，提升盈利水平。
• 单体酒店连锁化：单体酒店逐步加入连锁体系，提升运营效率和品牌影响力。
• 市场集中度提升：三大龙头集团（华住、锦江、首旅如家）占据市场主导地位，发展潜力显著。

关键信息

酒店品牌与市场格局

• 三大龙头集团：华住、锦江、首旅如家，分别掌握多个经济型与中端品牌。
• 品牌发展：华住旗下有全季、星程、宜必思尚品等；锦江旗下有锦江都城、维也纳酒店等；首旅如家有和颐、如家精选等。

经济型酒店现状

• 困境与转型：经济型酒店因供大于求、成本上升、利润率下降而面临转型压力。
• 关店与升级：部分经济型酒店因租约到期、物业成本上升而关闭，或升级为中端品牌。

中端酒店发展

• 投资与回报：中端酒店投资成本高于经济型酒店，但房价更高，成本回收更快。
• RevPAR表现：中端酒店RevPAR表现优于经济型酒店，成为盈利增长点。
• 市场前景：中端酒店市场空间广阔，消费者对品质和体验的追求推动其发展。

行业趋势与投资建议

供给与需求变化

• 供需关系改善：经济型酒店供给趋稳，中端酒店需求持续增长。
• 成本与利润：经济型酒店成本上升，毛利率下降；中端酒店因品质提升和品牌效应，盈利能力更强。

未来发展方向

• 加盟模式主导：酒店集团采用加盟模式进行轻资产扩张，提升市场渗透率。
• 并购与整合：通过并购成熟品牌，快速占领市场，实现规模化发展。
• 品牌建设：提升品牌影响力，实现从“政府背书”向“品牌信誉背书”的转变。

推荐公司

• 首旅酒店：受益于中端酒店崛起，具有较大的发展潜力。
• 锦江股份：通过并购和品牌升级，实现快速增长和盈利提升。
• 华住集团：中端品牌发展迅速，RevPAR表现稳健，估值与业绩高度吻合。

图表目录（摘要）

• 图表1：我国现代酒店业及规范发展流程图
• 图表2：2000~2002年我国星级酒店数量（家）
• 图表3：酒店业发展推动星评标准更新
• 图表4：星级酒店评定流程
• 图表5：2010版星级酒店评定标准
• 图表6：三大连锁酒店集团主要品牌和规模（截至16年底）
• 图表7：锦江股份并购整合史
• 图表8：锦江股份不同品牌基本信息（17Q1）
• 图表9：华住集团发展历程
• 图表10：华住旗下主要品牌及规模（2017Q2）
• 图表11：华住旗下品牌定位
• 图表12：首旅如家发展历程
• 图表13：首旅如家旗下主要品牌及规模（截至17Q1）
• 图表14：三大集团旗下主要经济型酒店品牌发展速度（家）
• 图表15：三大酒店集团会员等级和入会条件
• 图表16：12~17年锦江系列经济型酒店入住率（%）
• 图表17：12~17年锦江系列经济型酒店平均房价（元）
• 图表18：锦江之星酒店入住率下滑（%）
• 图表19：锦江之星酒店RevPAR下滑
• 图表20：华住经济型连锁酒店数量（家）及增速
• 图表21：锦江系列经济型酒店数量（家）及增速
• 图表22：华住经济型连锁酒店净开店数量（家）
• 图表23：全国有限服务连锁酒店客房净增加数量
• 图表24：主要中端品牌设立时间
• 图表25：华住集团整体入住率（%）
• 图表26：华住集团整体入住率YOY
• 图表27：如家集团整体入住率（%）
• 图表28：如家集团整体入住率YOY
• 图表29：如家集团平均房价（元）
• 图表30：锦江股份平均房价（元）
• 图表31：如家酒店在部分东部沿海省市占比逐年下降
• 图表32：如家酒店2015年覆盖省市范围
• 图表33：华住集团可比同店ADR增长率（%）
• 图表34：华住集团平均房价增长率（%）
• 图表35：华住经营18个月以上的中端酒店数量
• 图表36：华住集团成熟酒店的平均房价
• 图表37：如家集团RevPAR变化率
• 图表38：华住集团RevPAR变化率
• 图表39：锦江集团RevPAR变化率
• 图表40：如家同期RevPAR水平略低于华住
• 图表41：如家集团OCC和ADR变化率
• 图表42：华住可经济型酒店比同店入住率和平均房价变化
• 图表43：华住历史估值水平——市盈率
• 图表44：华住历史估值水平——EV/EBITDA
• 图表45：如家历史估值水平——EV/EBITDA
• 图表46：我国城镇居民人均可支配收入（元）
• 图表47：如家集团中端酒店占比逐年提升
• 图表48：华住自营酒店到期物业数量（家）
• 图表49：华住近期关店数量（家）
• 图表50：华住酒店关店原因
• 图表51：华住酒店中端占比持续提升
• 图表52：华住酒店数量（家）
• 图表53：华住酒店数量增长率（%）
• 图表54：如家自营酒店数量及占比（不含首旅酒店数据）
• 图表55：锦江自营酒店数量及占比
• 图表56：华住酒店各项成本占比（2016年）
• 图表57：如家集团自营酒店各项成本占比（2015年）
• 图表58：如家自营酒店各项成本占自营收入之比（%）
• 图表59：10年内我国部分城市写字楼租金变化
• 图表60：2011~2015年如家加盟酒店人力成本占比
• 图表61：如家集团酒店加盟条款
• 图表62：华住集团酒店加盟条款
• 图表63：三大酒店集团主要并购事件
• 图表64：锦江集团通过并购迅速扩张
• 图表65：样本三、四星级酒店平均房价（元）
• 图表66：2017Q1锦江旗下中端酒店平均房价（元）
• 图表67：星级酒店房间数（万间）
• 图表68：三、四星酒店数量（家）及增长率
• 图表69：星级酒店总体数量（家）及增长率
• 图表70：部分星级酒店设施老旧
• 图表71：形象统一的连锁酒店客房设施
• 图表72：酒店预订在线市场渗透率
• 图表73：华住集团中端酒店会员体系
• 图表74：Horwath HTL 酒店行业景气指数
• 图表75：华住经济型酒店可比同店指标变化率
• 图表76：锦江之星RevPAR在16年末出现正增长
• 图表77：三、四星酒店出租率同比变化（%）
• 图表78：三四星酒店出租率（%）
• 图表79：华住集团18个月以上中端酒店入住率（%）
• 图表80：锦江集团旗下中端品牌入住率（%）
• 图表81：中美酒店高、中、低端结构对比
• 图表82：我国中端酒店连锁化率远低于美国
• 图表83：几大经济型连锁品牌市占率（%）不断提高
• 图表84：全季和星程酒店数量（家）
• 图表85：2016年中端连锁酒店品牌集中度（CR5）
• 图表86：2014年中端连锁酒店品牌集中度（CR5）
• 图表87：中端连锁酒店品牌20强（截至2017年1月1日）
• 图表88：连锁酒店集团CR3占比（按客房规模）
• 图表89：“十三五”旅游规划主要指标
• 图表90：我国旅游人数总计（亿人次）
• 图表91：我国旅游总收入（亿元）
• 图表92：我国星级酒店营业额（亿元）
• 图表93：我国境内连锁酒店营业额（亿元）
• 图表94：七成以上游客旅游预算超10000元
• 图表95：六成游客青睐自助游
• 图表96：我国非制造业PMI：商务活动和业务活动预期指数（%）
• 图表97：中央和国家机关工作人员赴地方差旅住宿费标准明细表——热门城市节选
• 图表98：部分公司普通职工差旅费用标准（元）
• 图表99：携程预订中端酒店普通客房房价（元）

推荐公司及评级

• 公司名称及代码：首旅酒店、锦江股份、华住集团
• 评级：推荐