20170825-华创证券-酒店行业深度研究报告_中端连锁酒店崛起_生逢其时_品牌代替星级_45页_3mb

酒店行业总结：中端连锁酒店崛起趋势分析

核心内容

酒店行业整体复苏，中端连锁酒店成为市场发展的新亮点。随着经济型酒店的供给侧收缩和需求侧升级，中端连锁酒店凭借品牌化运营、灵活的加盟模式和持续的并购扩张，迅速占据市场主导地位。消费者对品牌认同度提升，逐步从“政府背书”转向“品牌信誉背书”，推动中端酒店市场快速增长。

主要观点

1. 经济型酒店复苏，中端酒店表现亮眼

• 供给侧收缩：经济型酒店增速放缓，部分经营不善的酒店关闭或转型中端。
• 需求侧升级：居民消费能力提升，商旅和旅游需求增长，推动消费升级。
• 行业复苏：供需关系改善，中端酒店在RevPAR（每间可出租客房收入）上表现优于经济型酒店，成为行业复苏主力。

2. 酒店发展逻辑转变

• 从自营到加盟：酒店集团通过加盟快速扩张，降低运营成本，提升盈利能力。
• 从内生到并购：通过收购成熟品牌实现市场快速占领，缩短发展周期。
• 从星级到品牌：品牌成为消费者选择的重要依据，替代传统星级评定体系。

3. 多维度需求驱动中端酒店增长

• 地推模式：经济型酒店通过地面推广吸引学生、上班族等群体，为品牌升级打下基础。
• 钟点房模式：提升房间利用率，优化收益结构。
• 会员体系：多层级会员制度增强客户粘性，提升品牌忠诚度。
• 差旅标准调整：商旅标准提升，推动中端酒店需求增长。

4. 市场空间广阔

• 存量整合：经济型酒店改造升级，单体酒店连锁化，推动市场集中。
• 增量需求：居民消费水平提高，对旅途舒适度要求上升，带动中端酒店需求。
• 推荐公司：首旅酒店、锦江股份等持续受益于中端酒店崛起。

关键信息

一、星级酒店的历史沿革

• 1978年前：政府主导，主要用于涉外接待。
• 1979-1988年：起步阶段，酒店数量增长迅速。
• 1992-1996年：黄金发展期，酒店数量年均增长800家左右。
• 1997年后：行业进入供大于求，恶性竞争。
• 2000年后：行业恢复增长，连锁经济型酒店兴起。
• 2010年：星评标准更新，强调服务质量与设施标准。

二、连锁酒店发展现状

• 三大集团：华住、锦江、首旅如家，占据市场主导地位。
• 经济型酒店：以低价、标准化服务为主，但面临成本上升、竞争激烈的问题。
• 中端酒店：逐渐成为主流，提供更高性价比的服务，如全季、维也纳、和颐等品牌。
• 品牌升级：经济型酒店向中端转型，提升入住率和RevPAR。

三、中端酒店崛起趋势

• 品牌化运营：消费者更信赖品牌，而非星级评定。
• 模式创新：加盟模式为主，降低投资风险，提高扩张速度。
• 并购扩张：通过收购成熟品牌快速占领市场，提升市场份额。
• 成本结构：中端酒店运营成本相对较高，但收入更稳定，盈利空间更大。

四、市场数据与趋势

• 入住率：经济型酒店入住率下降，中端酒店入住率稳步上升。
• 平均房价：经济型酒店平均房价下降，中端酒店价格区间提升。
• RevPAR：中端酒店RevPAR表现优于经济型酒店，反映盈利能力更强。
• 租金成本：一线城市租金成本高，推动酒店升级。
• 加盟模式：加盟酒店成本占比低，盈利模式更灵活。
• 未来展望：中端酒店市场空间广阔，行业集中度提高，三大集团潜力巨大。

推荐公司及行业评级

• 推荐公司：首旅酒店、锦江股份。
• 行业评级：推荐。

图表与数据

• 图表 1：我国现代酒店业及规范发展流程图。
• 图表 2：2000~2002年星级酒店数量变化。
• 图表 3：酒店业发展推动星评标准更新。
• 图表 4：星级酒店评定流程。
• 图表 5：2010版星级酒店评定标准。
• 图表 6：三大连锁酒店集团主要品牌和规模。
• 图表 7：锦江股份并购整合史。
• 图表 8：锦江股份不同品牌基本信息。
• 图表 9：华住集团发展历程。
• 图表 10：华住旗下主要品牌及规模。
• 图表 11：华住旗下品牌定位。
• 图表 12：首旅如家发展历程。
• 图表 13：首旅如家旗下主要品牌及规模。
• 图表 14：三大集团经济型酒店品牌发展速度。
• 图表 15：三大酒店集团会员等级和入会条件。
• 图表 16：锦江系列经济型酒店入住率变化。
• 图表 17：锦江系列经济型酒店平均房价变化。
• 图表 18：锦江之星入住率下滑。
• 图表 19：锦江之星RevPAR下滑。
• 图表 20：华住经济型连锁酒店数量及增速。
• 图表 21：锦江系列经济型酒店数量及增速。
• 图表 22：华住经济型连锁酒店净开店数量。
• 图表 23：全国有限服务连锁酒店客房净增加数量。
• 图表 24：主要中端品牌设立时间。
• 图表 25：华住集团整体入住率。
• 图表 26：华住集团整体入住率YOY。
• 图表 27：如家集团整体入住率。
• 图表 28：如家集团整体入住率YOY。
• 图表 29：如家集团平均房价。
• 图表 30：锦江股份平均房价。
• 图表 31：如家酒店在部分东部沿海省市占比下降。
• 图表 32：如家酒店2015年覆盖省市范围。
• 图表 33：华住集团可比同店ADR增长率。
• 图表 34：华住集团平均房价增长率。
• 图表 35：华住经营18个月以上的中端酒店数量。
• 图表 36：华住集团成熟酒店的平均房价。
• 图表 37：如家集团RevPAR变化率。
• 图表 38：华住集团RevPAR变化率。
• 图表 39：锦江集团RevPAR变化率。
• 图表 40：如家同期RevPAR水平略低于华住。
• 图表 41：如家集团OCC和ADR变化率。
• 图表 42：华住可经济型酒店比同店入住率和平均房价变化。
• 图表 43：华住历史估值水平——市盈率。
• 图表 44：华住历史估值水平——EV/EBITDA。
• 图表 45：如家历史估值水平——EV/EBITDA。
• 图表 46：我国城镇居民人均可支配收入。
• 图表 47：如家集团中端酒店占比提升。
• 图表 48：华住自营酒店到期物业数量。
• 图表 49：华住近期关店数量。
• 图表 50：华住酒店关店原因。
• 图表 51：华住酒店中端占比提升。
• 图表 52：华住酒店数量。
• 图表 53：华住酒店数量增长率。
• 图表 54：如家自营酒店数量及占比。
• 图表 55：锦江自营酒店数量及占比。
• 图表 56：华住酒店各项成本占比。
• 图表 57：如家自营酒店各项成本占比。
• 图表 58：如家自营酒店各项成本占自营收入之比。
• 图表 59：我国部分城市写字楼租金变化。
• 图表 60：如家加盟酒店人力成本占比。
• 图表 61：如家集团酒店加盟条款。
• 图表 62：华住集团酒店加盟条款。
• 图表 63：三大酒店集团主要并购事件。
• 图表 64：锦江集团通过并购迅速扩张。
• 图表 65：样本三、四星级酒店平均房价。
• 图表 66：2017Q1锦江旗下中端酒店平均房价。
• 图表 67：星级酒店房间数。
• 图表 68：三、四星酒店数量及增长率。
• 图表 69：星级酒店总体数量及增长率。
• 图表 70：部分星级酒店设施老旧。
• 图表 71：形象统一的连锁酒店客房设施。
• 图表 72：酒店预订在线市场渗透率。
• 图表 73：华住集团中端酒店会员体系。
• 图表 74：Horwath HTL酒店行业景气指数。
• 图表 75：华住经济型酒店可比同店指标变化率。
• 图表 76：锦江之星RevPAR在16年末出现正增长。
• 图表 77：三、四星酒店出租率同比变化。
• 图表 78：三四星酒店出租率。
• 图表 79：华住集团18个月以上中端酒店入住率。
• 图表 80：锦江集团旗下中端品牌入住率。
• 图表 81：中美酒店高、中、低端结构对比。
• 图表 82：我国中端酒店连锁化率远低于美国。
• 图表 83：几大经济型连锁品牌市占率不断提高。
• 图表 84：全季和星程酒店数量。
• 图表 85：2016年中端连锁酒店品牌集中度（CR5）。
• 图表 86：2014年中端连锁酒店品牌集中度（CR5）。
• 图表 87：中端连锁酒店品牌20强（截至2017年1月1日）。
• 图表 88：连锁酒店集团CR3占比（按客房规模）。
• 图表 89：“十三五”旅游规划主要指标。
• 图表 90：我国旅游人数总计（亿人次）。
• 图表 91：我国旅游总收入（亿元）。
• 图表 92：我国星级酒店营业额（亿元）。
• 图表 93：我国境内连锁酒店营业额（亿元）。
• 图表 94：七成以上游客旅游预算超10000元。
• 图表 95：六成游客青睐自助游。
• 图表 96：我国非制造业PMI：商务活动和业务活动预期指数（%）。
• 图表 97：中央和国家机关工作人员赴地方差旅住宿费标准明细表——热门城市节选。
• 图表 98：部分公司普通职工差旅费用标准（元）。
• 图表 99：携程预订中端酒店普通客房房价（元）。

结论

中端连锁酒店正成为酒店行业发展的核心驱动力。随着消费者对品牌和体验的重视，经济型酒店面临转型压力，而中端酒店凭借更高的性价比和服务质量，快速崛起。三大酒店集团通过自营、加盟和并购等多种方式，持续扩张并优化运营模式，成为行业发展的主要受益者。未来，随着市场集中度提高和消费需求升级，中端酒店市场潜力巨大，值得长期关注。