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劲仔食品2025年及2026Q1业绩总结

核心内容

劲仔食品于2026年4月23日发布公告，披露了2025年全年及2026年第一季度的财务数据。2025年公司实现营业收入24.4亿元，同比增长1.3%；归母净利润2.4亿元，同比下降16.7%；扣非归母净利润2.0亿元，同比下降22.8%。2026Q1公司营收7.4亿元，同比增长24.2%，归母净利润0.7亿元，同比增长5.5%，扣非归母净利润0.7亿元，同比增长23.0%。公司拟每10股派发现金红利3.0元（含税），全年分红率72.4%，股息率3.5%。

主要观点

• 收入增长态势良好
  尽管2025年整体收入增长乏力，但在春节错期影响下仍实现正增长。2026Q1收入增速显著提升，同比增加24.2%。若剔除春节因素，25Q4与26Q1合计收入同比增长11.2%，环比25Q3增长提速，显示鱼制品与肉干等核心品类表现稳健。

• 核心单品深海鳗鱼表现突出
  深海鳗鱼作为公司大单品，收入持续增长，2025年创历史新高，是公司收入增长的主要驱动力。

• 渠道结构优化与成本压力
  2025年毛利率同比下降1.2个百分点，主要因渠道结构变化。销售费用率上升1.1个百分点，公司加强品牌推广与终端建设；管理费用率上升0.7个百分点，因新工厂启用及产线调整导致折旧摊销增加。但2026Q1扣非归母净利率基本稳定，受益于规模效应的释放。

• 盈利能力逐步改善
  2026Q1归母净利率为9.6%，同比略降1.7个百分点；扣非归母净利率为8.9%，同比微降0.1个百分点。尽管净利率有所下滑，但公司整体盈利能力呈现环比改善趋势。

• 未来增长潜力
  公司认为大单品势能有望延续，关注渠道拓展与新品铺货节奏。当前，公司已覆盖超4.5万家终端门店，且在零食专营渠道表现强劲。鹌鹑蛋基数压力缓解，肉干与豆制品等新品铺市有望带来边际增量。

关键信息

财务预测

投资建议

公司当前股价对应PE为16X，维持“推荐”评级。预计2026~2028年收入分别同比增长20.2%、17.7%、14.2%，归母净利润分别同比增长21.7%、24.5%、19.5%。

风险提示

• 需求持续下行风险
• 竞争加剧风险
• 食品安全风险

渠道与市场表现

• 直营模式增长显著
  直营模式收入同比增长47.8%，得益于在零食专营渠道的快速增长，公司终端门店覆盖超4.5万家，且持续加快新SKU布局。

• 经销模式增速放缓
  经销模式收入同比下降13.6%，但经销商数量同比增长8.2%，表明公司正在积极拓展市场。

财务指标分析

附录：分析师信息

• 刘光意
  2020年加入民生证券研究院，2022年加入中国银河证券研究院，覆盖食品饮料板块，擅长通过历史复盘与海外比较视角深度挖掘行业投资价值。

• 彭潇颖
  南洋理工大学金融硕士，上海交通大学金融学学士，2024年加入中国银河证券研究院，覆盖食品饮料板块。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司 研究院
• 深圳地区：苏一耘 0755-83479312 / suyiyun_yj@chinastock.com.cn
• 上海地区：程曦 0755-83471683 / chengxi_yj@chinastock.com.cn
• 北京地区：林程 021-60387901 / lincheng_yj@chinastock.com.cn，李洋洋 021-20252671 / liyangyang_yj@chinastock.com.cn
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