20250422-中邮证券-信用周报_谨慎看待超长期限的机会_15页_1mb

该证券研究报告由中邮证券分析师李书开和梁伟超撰写，强调固定收益市场的风险，投资需谨慎。报告基于2025年4月22日发布的市场数据，焦点是超长期限信用债的表现。

核心观点是谨慎看待超长期限机会。尽管债市受美国高关税政策、超长期国债供给增加和稳增长政策等多重因素扰动而震荡偏弱，信用债的抗跌性优于利率债，部分低等级信用债甚至逆势上涨，但超长期限信用债表现疲软，收益率低于同期限国债和普信债。研究显示，超长期限信用债的绝对收益率偏低，导致票息保护不足且久期过长，抗跌属性弱，无法应对短期利率波动，而相比之下，短期城投债能更好地抵抗利率上行。

市场分析显示，4月14日至4月18日期间，债市收益率普遍上行，信用利差分化，期限结构变化不大，3-5年期陡峭明显。二永债行情反复，部分品种收益率下行，但超长期限信用债成交活跃度低，折价成交和低于估值成交占比高，买盘力度弱，地产板块如万科出现波动。官方数据如图表所示，信用债收益率周变动和历史分位数显示当前水平处于历史低位。

风险提示包括融资政策超预期事件和信用黑天鹅事件，可能加剧市场不确定性。报告建议投资者避免超长期限信用债的双重被动局面，关注短期债种。

总之，超长期限信用债投资回报有限，需谨慎评估市场环境和风险。