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超长期限信用债暂时调整分析

市场动态

• 债市盘整：六月最后一周债市进入盘整阶段，利率先弱后强，信用债表现不及利率债，跌幅更显著。
• 超长期限信用债降温：在前期两周连续上涨后，超长期限信用债于六月最后一周出现调整，10年期AAA/AA+中票收益率分别上行2.5BP/下行1.5BP，城投债收益率上行3.7BP/1.7BP，调整幅度超过同期限利率债（如10Y国债仅上行0.7BP）。

期限结构与流动性变化

• 期限结构变化：超长期限信用债曲线期限结构差异明显，2-6年陡峭化程度较高，但与5月底相比整体略有降低。
• 流动性：超长期限信用债折价成交占比短期内显著变化（2.44%、31.71%、90.24%），但仍维持多数折价在3BP以内，未现急售。
• 成交量：活跃成交中，5Y以下二永债表现接近普信债，7Y及以上与超长期限信用债表现相似。

投资机会与风险

• 票息保护不足：信用利差仍处于历史低位，信用债的自上而下保护不足，仅有部分短端仍然无性价比。
• ETF扩容前景：债券ETF类产品扩容可能改善超长期限信用债的流动性，带来增量配置机会。
• 风险提示：票息保护薄弱导致抗波动能力差，公募产品负债端脆弱性需关注。投资建议倾向快进快出，避免承担过强波动风险。

风险提示

• 融资政策超预期及信用黑天鹅事件风险。
• 各期限信用利差及超长期限信用债需保持风险敏感。