20161024-申万宏源-公用事业行业月报_用电增速整体回暖_继续看好配电网资产_14页_878kb

2016年10月24日公用事业行业月报总结

核心内容

本报告为申万宏源研究发布的公用事业行业月报，分析了2016年9月公用事业板块的表现，并探讨了全社会用电量、火电与水电、天然气消费量等关键行业指标的变化趋势。同时，报告提出了对电改产业链、低估值水电燃气板块以及天然气产业链的投资策略。

主要观点

1. 板块表现

• 公用事业板块在2016年9月下跌约 0.65%，跌幅小于上证综指 1.91% 和创业板指数 1.44%。
• 电力板块下跌 1.45%，燃气板块上涨 0.62%。
• 板块内个股表现分化明显，涨幅前五的公司包括大通燃气（21.91%）、重庆燃气（19.77%）、广安爱众（19.71%）、三峡水利（17.62%）和中天能源（11.96%）。
• 跌幅前五的公司包括华银电力（-11.58%）、东方能源（-7.09%）、宝新能源（-6.76%）、韶能股份（-6.09%）和桂冠电力（-6.09%）。

2. 全社会用电量持续回升

• 2016年1-8月，全社会用电量为 38920亿kWh，同比增长 4.22%，较2015年同期提升 3.25个百分点，较1-7月提升 0.66个百分点。
• 8月用电量 5631亿kWh，同比增长 8.28%，环比提升 0.11个百分点。
• 第二产业用电增速 2.01%，环比提升 0.43个百分点；第三产业用电增速 10.98%，居民生活用电增速 9.75%，对全社会用电增长贡献率分别为 34.46%、33.06% 和 30.22%。
• 第一产业用电增速 5.06%，仅贡献 2.26% 的增速。

3. 火电与水电表现

• 火电持续回升，8月单月发电量 4137.7亿kWh，同比增长 7.5%，环比提升 3.1个百分点。
• 1-8月火电累计发电量 28639.3亿kWh，同比微降 0.5%，环比提升 1.4个百分点。
• 水电增速有所回落，8月单月发电量 1106.2亿kWh，同比增长 5.5%，环比下降 7.2%。
• 1-8月水电累计发电量 7157.2亿kWh，同比增长 12.0%，环比下降 1.2%。
• 火电设备平均利用小时数 2727小时，水电设备平均利用小时数 2456小时，火电同比减少 199小时，水电同比增加 182小时。

4. 天然气消费量

• 2016年1-8月，全国天然气消费量 1277亿立方米，同比增长 7.5%，较2015年同期提升 4.9个百分点。
• 8月天然气消费量同比微降 1.6%，但累计进口量同比增长 16.2%。
• 天然气消费增速在 第二产业 和 居民生活 中表现较好，但整体仍处于 温和增长 阶段。

关键信息

投资策略

• 继续看好电改产业链，建议关注配售一体化公司：桂东电力、涪陵电力、文山电力、三峡水利、红相电力。
• 低估值水电燃气板块仍具吸引力，推荐公司包括：桂冠电力、长江电力、韶能股份、黔源电力、川投能源。
• 天然气产业链受价格改革和煤改气政策推动，短期盈利可能受管输费下调影响，但中期景气逻辑不变，建议关注：百川能源、陕天然气、南京公用、深圳燃气、中天能源。

盈利预测

• 火电板块盈利预测：部分公司如大唐发电、粤电力A、国电电力等被给予“买入”或“增持”评级。
• 水电板块盈利预测：推荐公司如桂冠电力、长江电力、黔源电力等，其EPS和PE均呈现上升趋势。
• 配网板块盈利预测：广安爱众、郴电国际、桂东电力等公司被推荐，盈利预期良好。
• 清洁能源板块：中国核电、太阳能等公司被推荐，预计营收增速稳定。

图表目录

• 图1：2016年9月公用事业板块表现
• 图2：2016年9月公用事业板块涨幅前五个股
• 图3：2016年9月公用事业板块跌幅前五个股
• 图4：近年来1-8月全社会用电量同比增速
• 图5：单月用电量同比增速
• 图6：分类用电量（月度累计）同比增速
• 图7：分类用电量（1-8月累计）增速环比变化
• 图8：工业用电量（累计）同比增速
• 图9：1-8月份地区用电量同比增速
• 图10：截至2016年8月底各类发电装机容量占比
• 图11：15、16年1-8月新增装机规模
• 图12：1-8月全国规模以上电厂发电量同比增速
• 图13：分类发电量（累计）同比增速
• 图14：历年1-8月各类型发电设备年度平均利用小时数
• 图15：1-8月全国各地区全部发电设备平均利用时数变化
• 图16：1-8月全国各地区火电发电设备平均利用时数同比变化
• 图17：1-8月全国各地区水电发电设备平均利用时数同比变化
• 图18：天然气（累计）数据同比增速
• 图19：天然气（单月）数据同比增速
• 图20：单月天然气产销量及进口数据

盈利预测表

• 火电：推荐公司包括大唐发电、粤电力A、国电电力、华电国际、华能国际、皖能电力、建投能源、上海电力。
• 水电：推荐公司包括湖北能源、湖南发展、桂冠电力、长江电力、川投能源、国投电力、黔源电力。
• 配网：推荐公司包括广安爱众、郴电国际、桂东电力、红相电力、涪陵电力、文山电力。
• 清洁能源：推荐公司包括中国核电、节能风电、太阳能、吉电股份。
• 燃气：推荐公司包括国新能源、陕天然气、百川能源、中天能源、南京公用、深圳燃气。

关键假设表

• 环保典型公司营收增速（季度）：预计2016年季度营收增速为 19.50%~25.80%，2017年季度增速为 20.66%~24.26%。
• 环保典型公司营收增速（年度）：预计2016年年度营收增速为 20%，2017年为 22.48%。
• 公用事业关键假设：
  • 全国发电设备累计平均利用小时：预计2016年为 3669小时，2017年为 3636小时。
  • 天然气表观消费量增速：预计2016年为 10%，2017年为 7%。

信息披露与联系人

• 证券分析师：刘晓宁、叶旭晨、韩启明、王璐。
• 研究支持：高蕾。
• 联系人：高蕾，邮箱：gaolei@swsresearch.com，电话：(8621)23297818×转。
• 机构销售团队联系人：
  • 上海：陈陶，电话：021-23297221，邮箱：chentao@swsresearch.com
  • 北京：李丹，电话：010-66500610，邮箱：lidan@swsresearch.com
  • 深圳：胡洁云，电话：021-23297247，邮箱：hujy@swsresearch.com
  • 海外：张思然，电话：021-23297213，邮箱：zhangsr@swsresearch.com
  • 综合：朱芳，电话：021-23297233，邮箱：zhufang@swsresearch.com

投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 买入：相对强于市场 20% 以上；
  • 增持：相对强于市场 5%~20%；
  • 中性：相对市场在 -5%~+5% 之间；
  • 减持：相对弱于市场 5% 以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现；
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券客户使用。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策需结合个人情况，不应仅依赖投资评级。
• 本报告不构成任何投资建议，不承担因使用报告内容引发的任何损失责任。
• 市场有风险，投资需谨慎。