20180830-天风证券-亨通光电-600487.SH-光通信+电力+海洋推动业绩高增长_2+X战略打开长期空间_3页_510kb

报告摘要

亨通光电在2018年中报中展示了强劲的业绩增长，营业收入达到152.72亿元，同比增长33.81%，归母净利润达到11.72亿元，同比增长52.69%。公司主要依靠光通信、电力和海洋三大业务板块的协同发展，推动业绩高增长。

光通信业务持续增长
- 公司光棒产能逐月提升，子公司亨通光导净利润达6.32亿元，同比增长49%。
- 2018年上半年全球光缆需求同比增长10.5%，中国需求增长15.0%，量价齐升驱动光通信收入快速增长。
电力业务稳步增长
- 在建的“三交二直”特高压线路和农网配网建设持续推进，行业格局不断优化，带动电力业务稳步增长。
海洋板块快速增长
- 公司中标4470万欧元葡萄牙海上风电海缆EPC项目，首次进入西欧海缆EPC市场，技术实力和品牌形象得到客户高度认可。
- 受益于“一带一路”政策及国内海缆市场需求旺盛，海洋板块持续快速增长。
毛利率与费用率优化
- 报告期内公司毛利率为20.6%，同比提升0.6个百分点。
- 三项费用率10.9%，同比下降1.1个百分点，费用控制良好，规模效应持续显现。
2+X战略布局
- 在光通信和电力主业基础上，积极布局光模块、射频芯片、新能源线控及充电系统、特种光纤和量子通信等新业务方向。
- 100G硅光芯片完成试制，预计四季度实现100G硅光模块出货。
- 新能源线束在吉利实现国产替代，充电网络覆盖20省49市。
- 特聘“千人计划”专家担任首席科学家，推进射频芯片和太赫兹通信研发。
- G657特种光纤实现量产，宁苏量子保密干线全面竣工。

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	19,307.89	25,950.27	33,828.22	41,306.96	47,969.73
增长率(%)	41.74	34.40	30.36	22.11	16.13
EBITDA(百万元)	2,350.60	3,061.94	4,455.49	5,707.47	6,971.82
净利润(百万元)	1,523.13	2,235.76	3,539.35	4,735.89	5,898.85
增长率(%)	-	-	56.09	33.09	23.88
EPS(元/股)	0.69	1.11	1.73	2.30	2.85
市盈率(P/E)	36.54	22.81	14.61	10.98	8.86
市净率(P/B)	8.22	4.65	3.50	2.72	2.13
市销率(P/S)	2.49	1.85	1.42	1.16	1.00
EV/EBITDA	11.61	19.61	10.54	8.51	5.94

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	19,307.89	25,950.27	33,828.22	41,306.96	47,969.73
营业成本	15,233.61	20,738.41	26,454.29	32,013.41	36,876.89
净利润	1,523.13	2,235.76	3,539.35	4,735.89	5,898.85
归属于母公司净利润	1,316.39	2,108.83	3,291.59	4,380.70	5,426.95
每股收益	0.69	1.11	1.73	2.30	2.85

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	21.10%	20.08%	21.80%	22.50%	23.12%
净利率	6.82%	8.13%	9.73%	10.61%	11.31%
ROE	22.51%	20.38%	23.94%	24.76%	24.04%
ROIC	21.17%	25.33%	23.82%	37.85%	32.33%
资产负债率	65.60%	60.81%	50.72%	47.01%	41.37%
净负债率	35.91%	27.60%	34.82%	15.69%	28.91%
流动比率	1.27	1.39	1.70	1.92	2.28
速动比率	0.90	1.05	1.22	1.43	1.73
应收账款周转率	4.80	5.06	6.00	5.14	4.80
存货周转率	5.32	5.88	6.14	6.19	6.24
总资产周转率	1.10	1.08	1.16	1.26	1.24