20220909-远东资信-2022年8月中国城投债市场运行报告_城投债发行量回升_关注甘肃省未来偿债压力_15页_863kb

城投债市场运行总结（2022年8月）

核心内容概览

2022年8月，中国城投债市场整体呈现发行量和净融资额小幅回升趋势，但多数省份净融资规模同比下降，区域分化显著。政策性开发金融工具加码为市场提供了新的融资渠道，有助于缓解重大项目资本金不足的问题。同时，兰州城投事件引发市场对弱区域城投债偿债压力的关注，反映出部分财政实力较弱地区的债务风险问题。

主要观点

1. 政策动态

• 中央政策：8月24日国常会决定在已投放3000亿元政策性开发金融工具的基础上，再增加3000亿元额度，用于支持重大基础设施建设，不超发货币，以稳定经济增长。
• 地方政策：多个省份出台政策，强调防范隐性债务风险，推动城投平台市场化转型，并加强存量资产盘活，以优化财政结构和债务管理。

2. 一级市场表现

• 发行与到期：8月共发行768只城投债，发债主体566家，发行量5340.44亿元，偿还量3860.98亿元，净融资额1479.46亿元，较去年同期下降40.8%。
• 区域分化：大多数省份发行量和净融资额较7月上升，但多数省份净融资额同比下降，甘肃、内蒙古、云南等地降幅显著，而江西、安徽和天津等地则有明显改善。
• 债券类型：私募公司债仍为发行主力，一般中期票据和超短期融资券发行规模较高。
• 期限分布：以1-3年期限为主，5年期及以上债券发行量较少，显示中长期融资难度较高。
• 信用级别：AAA级发行人占比33.75%，AA+级最多（248家），占比41.67%，AA级次之（213家），占比23.85%。8月无城投债发行主体级别上调，仅有一家评级下调。

3. 二级市场利率与利差分析

• 到期收益率：8月不同期限与评级的城投债到期收益率整体下行，低级别（AA-）城投债下行幅度较大。
• 信用利差：整体上行，1年期和3年期AAA、AA+、AA级城投债利差走阔，AA-级利差收窄。5年期AA+级利差小幅走阔，其余级别利差收窄。
• 区域分化：信用利差中位数大于200BP的省份有7个，包括青海、贵州、云南、黑龙江、广西、天津和辽宁，而广东、北京、上海等省份利差较小，区域分化显著。

4. 特别关注信息

• 信用级别调整：仅有一家企业（贵州东湖新城市建设投资有限公司）主体级别下调至AA-，无企业上调。
• 负面公司动态：徐州经开、梧州东泰、贵州水投、羊安新城等企业存在信息披露违规行为，受到自律处分。
• 推迟或取消发行：8月有19只城投债取消发行，总规模85.95亿元；1只城投债推迟发行，规模5亿元。
• 甘肃省特别关注：兰州城投事件引发市场对弱区域城投债的关注。甘肃省GDP增速低于全国平均水平，财政自给率偏低，负债率和债务率偏高，尤其是兰州市，债务负担较重，未来偿债压力较大。

关键信息总结

一级市场数据

• 总发行量：5340.44亿元
• 总偿还量：3860.98亿元
• 净融资额：1479.46亿元（环比上升，同比大幅下降）
• 发行主体数量：566家
• 主要债券类型：私募公司债、一般中期票据、超短期融资债券为主
• 主要期限：1-3年为主，5年期及以上较少

二级市场数据

• 平均发行利率：3.51%
• 到期收益率：整体下行，AA-级城投债下行幅度较大
• 信用利差：整体上行，低级别（AA-）利差收窄，AAA、AA+、AA级利差走阔
• 高利差省份：青海（830BP）、贵州（606BP）、云南（321BP）、黑龙江（349BP）、广西（303BP）、天津（289BP）、辽宁（264BP）

甘肃省情况

• GDP：2021年为1.02万亿元，全国排名第19
• 财政自给率：24.88%，处于下游水平
• 负债率：47.8%，高于全国平均水平
• 债务率：307.7%（标准口径）、658.14%（宽口径）
• 城投债存量：769.67亿元，平台数量较少，主要集中在省级和地市级
• 城投债发行量：8月发行2只，合计7.2亿元

总结与展望

8月城投债市场整体呈现小幅回升，但中长期融资难度仍高，区域分化明显。政策性开发金融工具的加码有助于缓解部分区域的资本金压力，但弱区域城投债偿债风险依然突出，尤其在土地出让收入疲软背景下。未来需重点关注甘肃、内蒙古、云南等地的城投债兑付风险，同时推动城投平台市场化转型和存量资产盘活，以降低债务负担，提升财政可持续性。