20220520-远东资信-2022年4月中国城投债市场运行报告_城投融资迎来利好_重庆能投破产重整_16页_611kb

城投融资迎来利好，重庆能投破产重整

核心内容概述

2022年4月中国城投债市场在政策利好与债务风险管控并行的背景下运行。国家在加强基础设施建设、推进县城城镇化等政策导向下，适度放宽了对城投公司融资的限制，同时继续严控隐性债务增量。总体来看，城投债市场呈现发行与净融资双降的趋势，区域分化依然明显，部分区域融资环境改善，而部分区域仍面临较高的融资成本和净融资压力。

主要观点

• 政策环境：中央政策强调基础设施建设与城镇化，同时坚决遏制隐性债务增量，城投公司融资迎来一定利好，但风险防控仍为重中之重。
• 一级市场表现：4月城投债发行量和净融资额分别为5396.69亿元、1414.97亿元，环比下降，江苏、浙江净融资为负，河北等地有所改善。
• 二级市场变化：城投债到期收益率整体下行，信用利差收窄，尤其1年期城投债利差收窄幅度最大，区域分化依然显著。
• 市场动态：4月无城投公司主体或债项级别调整，但有1家主体评级展望下调；12只城投债推迟或取消发行；重庆能投及其下属16家企业申请破产重整，揭示城投转型后的潜在风险。

关键信息

一、相关政策动态

（一）中央政策动态

1. 全面加强基础设施建设：中央财经委员会会议强调基础设施对经济社会发展的重要性，城投公司作为基建实施主体，获得一定政策支持。
2. 推进县城城镇化建设：提出支持县城新型城镇化建设专项债券，鼓励多元投融资机制，强调风险防控与债务管理。
3. 保障融资平台合理融资需求：央行23条明确在风险可控前提下支持融资平台融资，缓解部分城投公司的流动性压力。
4. 城投债审核指引调整：沪深交易所修订审核指引，将城投公司关注范围由信用评级调整为资质判断，对低评级城投公司形成利好。
5. 严控隐性债务增量：中央全面深化改革委员会会议强调防范隐性债务风险，加强债务监管与问责机制。

（二）地方政策动态

1. 贵州省：强调不新增隐性债务，支持符合条件的存量债务展期与重组，强化财政监管与债务管理。
2. 遵义市：出台融资管理办法，严格控制融资成本、期限与资金用途，防范债务风险。
3. 云南省：完善财政治理体系，强化债务风险防控，推动债务管理规范化。
4. 河南省：优化投资审批流程，强化融资方案与项目收益的匹配性，提升债务管理水平。

二、一级市场表现情况

（一）发行与到期

• 4月共发行755只城投债，发债主体551家，发行量5396.69亿元，偿还量3981.72亿元，净融资1414.97亿元。
• 发行量和净融资额均较3月下降，其中江苏、浙江下降明显，河北改善显著。
• 债券类型以私募债和一般中期票据为主，超短期融资券和定向工具占比减少。
• 期限分布显示，中长期城投债发行难度仍高，1年期及以下债券发行量减少。

（二）发行利率

• 4月城投债加权平均利率为3.95%，主体级别为AAA的城投债融资成本下降。
• 3年期AAA级城投债利率3.59%，AA+级4.30%，AA级5.02%。
• 5年期AAA级3.49%，AA+级3.94%，AA级5.17%。
• 高风险区域如天津、青海、贵州、云南等信用利差较高，融资成本偏高。

三、二级市场利率与利差分析

（一）到期收益率

• 4月城投债到期收益率整体下行，AAA级、AA+级、AA级、AA-级分别下行24.79BP、30.77BP、33.77BP、32.77BP。
• 高评级城投债收益率下降幅度更大，显示市场风险偏好有所上升。

（二）利差分析

• 信用利差整体收窄，1年期利差收窄幅度最大，AA-级5年期利差收窄幅度最小。
• 城投债信用利差中位数大于200BP的省份有8个，其中青海、贵州、天津、黑龙江、云南、辽宁、广西、吉林居于前列。
• 信用利差收窄幅度较大的区域包括河南、天津、新疆、河北等，而青海、贵州利差走阔。

四、特别关注信息

（一）信用级别调整

• 无城投公司主体或债项级别调整，但四川阆中名城经营投资有限公司评级展望由稳定调整为负面，反映其存在较大偿债压力。

（二）负面公司动态

• 贵州安顺西秀区城镇投资发展有限公司因担保商业承兑汇票未履行还款义务被纳入失信被执行人名单。

（三）推迟或取消发行债券

• 4月共12只城投债推迟或取消发行，总计划发行规模70.80亿元，江苏、陕西各有2只债券取消发行。

（四）特别关注区域——重庆市

• 重庆能投破产重整：重庆能投及其下属16家企业申请破产重整，暂未对重庆区域信用风险造成重大影响。
• 重庆经济与债务情况：2021年GDP为2.79万亿元，增速8.3%，财政自给率47.27%，负债率27.19%，宽口径债务率279.87%，存在一定存量债务压力。
• 城投平台数量与融资情况：重庆有123家存量债城投平台，主体评级以AA为主，2018年以来城投债发行与净融资呈上升趋势，4月发行量220.79亿元，居全国第9位。

五、总结与展望

• 总体趋势：城投债市场在政策利好下有所回暖，但区域分化依然显著，融资空间不均。
• 政策导向：国家仍坚持隐性债务管控，城投债发行需在风险可控前提下进行。
• 未来展望：经济财政实力较强、债务负担较轻的区域城投公司融资空间有望提升，但需警惕部分区域的信用利差走阔与债务压力。
• 风险提示：城投公司转型后面临经营性风险，需加强基本面分析与政府支持变化的评估。

总体评价

2022年4月城投债市场在政策支持下呈现一定的回暖迹象，但整体仍处于债务风险防控的高压环境中。区域分化持续存在，部分区域如江苏、浙江净融资为负，而河北等地有所改善。重庆能投破产重整事件表明城投公司转型后的风险不容忽视，需持续关注其对区域信用的影响。整体而言，城投债市场风险可控，但需警惕隐性债务问题与区域信用差异带来的挑战。