20260509-华泰期货-宏观周报_短期宏观保持观望_13页_1mb

短期宏观保持观望总结

核心内容

当前宏观环境整体保持观望态势，全球经济在战争影响下呈现“赢学”特征，金融市场热度不减。中国国内经济数据表现良好，但存在收缩压力，而美国经济数据则相对稳定，显示出一定的韧性。人民币在这一背景下表现强势，但市场仍需警惕地缘冲突升级、欧美债务风险以及日元升值等潜在风险。

主要观点

国内宏观

• 黄金储备：截至4月末，中国黄金储备为7464万盎司，连续第18个月增持，显示出对黄金资产的持续偏好。
• 货币政策：4月MLF和PSL净回笼2000亿，其他结构性工具净投放3667亿；7天期逆回购净回笼3316亿，其他期限逆回购净回笼4000亿，公开市场国债买卖净投放400亿，中央国库现金管理净投放1300亿，表明央行在流动性管理上趋于谨慎。
• 市场策略：当前策略为延续战术性做平收益率曲线（+1×T2606-2×TS2606，1-3个月）；等待二三季度战略性做陡收益率曲线（+2×TS2606-1×T2206，3-6个月）的机会。

海外宏观

• 货币政策：波兰央行计划增持105吨黄金；美国司法部放弃上诉、转而申请撤销传票裁定鲍威尔。美国财政部维持债务发行策略不变，冻结中长期国债拍卖规模，继续依赖短期国库券融资。
• 经济数据：美国3月工厂订单环比增长1.5%，4月ISM非制造业PMI从54.0回落至53.6；3月职位空缺小幅降至687万；4月ADP就业者增长10.9万，创15个月以来新高；上周首次申请失业金人数回升至20万。
• 通胀预期：美联储调查三年和五年期通胀预期分别维持在3.1%和3%。
• 风险因素：美国贸易法院裁定特朗普10%全球关税无效；日本干预汇率；印尼拟对煤炭和镍征收出口税及暴利税。

关键信息

全球宏观趋势

• 全球金融市场在战争状态下继续上涨，创出新高。
• 美国通胀水平稳定，中国开始面临收缩压力。
• 人民币表现强势，但市场仍需谨慎。

交易策略

• 全球：维持美元买入（+DXY），维持美债陡峭（+TU-ZN）。
• 国内：战术性做平收益率曲线（1-3个月）；等待二三季度战略性做陡收益率曲线（3-6个月）机会。

风险提示

• 地缘冲突升级
• 欧美债务风险
• 日元升值风险

图表概览

一周宏观关注

• 5月11日：4月CPI、PPI数据公布
• 5月12日：4月M2、新增信贷、新增社融数据公布
• 5月13日：美国首申失业金人数、零售销售数据公布
• 5月14日：美国工业产出数据公布

全球宏观图表

• 图3：景气和预期周期
• 图4：美欧通胀超预期
• 图5-8：中国与美国库存周期、产能周期
• 图9-13：全球主要经济体景气、通胀、消费、进口、出口横向对比
• 图14：全球主要经济体货币横向对比
• 图15-18：美联储加减息概率、隐含利率变动、盈亏平衡通胀、5Y5Y通胀掉期
• 图19-22：港币FRA、掉期、HKD存款、HIBOR
• 图23-26：R、DR、主要货币XCCY基差、主要货币1Y3M利差

本期分析研究员

• 徐闻宇
  • 从业资格号：F0299877
  • 投资咨询号：Z0011454

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