20241024-华安证券-新洋丰-000902.SZ-Q3业绩同比大幅改善_矿化一体有序推进_4页_484kb

新洋丰公司2024年三季度业绩总结

新洋丰公司2024年三季度报告发布，显示季度业绩同比大幅改善，但环比呈下滑趋势。报告期营业收入达3948亿元，同比增长292%，环比下降2234%；归母净利润375亿元，同比增长2488%，环比下降469%。毛利率为1619%，环比下降139个百分点。

近期外购单质肥价格趋于稳定，复合肥利润空间逐步修复。过去三年单质肥的价格大幅波动对复合肥生产和经销商的采购节奏产生影响，但目前市场价格已趋于平稳。2024年三季度硫基复合肥与氯基复合肥价格分别为2872元/吨和2447元/吨，环比分别上涨141%和0.5%。同时，公司原材料成本有所上升，如尿素价格环比下降69.2%，氯化钾价格环比上涨41.5%。此外，磷酸一铵价格环比上涨85.1%，也对毛利率产生积极影响。存货方面，由于三季度尿素价格下跌，下游经销商观望情绪较浓，导致部分秋肥销售延期至10月，公司三季度末存货为314.5亿元，环比大幅增加9.69亿元，经营性现金流为421亿元，环比下降5.98亿元。

公司持续完善复合肥产业链，巩固矿化一体优势。公司目前拥有年产能90万吨的雷波矿业，2022年7月，控股股东将磷矿资源注入上市公司，进一步优化了资产和业务结构。2025年预计磷矿产能还将扩大至180万吨。合成氨技改项目已于2022年9月投产，已实现湖北三个磷肥基地的合成氨自供，增强了公司低成本制造能力。此外，年产15万吨水溶肥和30万吨渣酸肥项目于2023年底投产，进一步增强了复合肥产业链优势。公司积极拓展磷化工项目，针对荆门市放马山中磷矿业有限公司的股权存在注入预期。

考虑到磷肥和磷酸铁价格回落，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1429亿元、1621亿元和1966亿元，同比增长184%、134%和213%。对应PE分别为12倍、11倍和9倍，维持“买入”评级。

投资风险包括项目投产不及预期、原材料价格波动、政策变动以及国际贸易风险。

总体上，新洋丰公司在三季度业绩出现显著改善，产业链一体化战略持续推进，未来发展前景向好。