20221026-国联证券-川发龙蟒-002312.SZ-业绩基本符合预期_矿化一体保障长期成长_3页_325kb

川发龙蟒（002312）总结

核心内容

川发龙蟒（股票代码：002312）是一家基础化工企业，专注于磷化工领域，同时积极布局磷酸铁锂新材料产业。公司以磷矿资源为基础，通过“矿化一体”战略，提升资源掌控能力，推动产业链延伸，形成硫-磷-钛-铁-锂-钙的多资源循环经济产业集群，为长期成长提供保障。

业绩表现

公司2022年第三季度业绩基本符合市场预期，具体数据如下：

• 营业收入：75.72亿元，同比增长59.47%
• 归母净利润：11.14亿元，同比增长63.84%
• 扣非后归母净利润：9.76亿元，同比增长106.13%
• 基本每股收益：0.60元/股

2022年第三季度单季度归母净利润为3.26亿元，同比增长54.49%，环比下降36.70%。这主要由于主营产品价格在同比上涨后，进入传统淡季导致环比回调。

从产品价格来看：

• 工业级磷酸一铵均价6618元/吨，同比增长25.11%，环比下降12.83%
• 肥料级磷酸一铵均价3366元/吨，同比增长0.63%，环比下降18.07%
• 磷酸氢钙均价2826元/吨，同比增长1.72%，环比下降23.42%

公司2022年第三季度毛利率为22.51%，同比下跌1.21个百分点，环比下跌2.65个百分点，主要由于产品价格上涨导致毛利率摊薄，以及淡季影响。

盈利预测与估值

公司未来三年的盈利预测如下：

• 2022年：收入预计为100亿元，归母净利润预计为13亿元，EPS预计为0.70元
• 2023年：收入预计为100亿元，归母净利润预计为16亿元，EPS预计为0.83元
• 2024年：收入预计为125亿元，归母净利润预计为19亿元，EPS预计为1.00元

未来三年复合增长率（CAGR）约为33%。公司当前股价为11.69元，目标价为16.60元，维持“买入”评级。

估值方面：

• 市盈率（P/E）：从33.1下降至11.7
• 市净率（P/B）：从5.8下降至1.7
• EV/EBITDA：从7.8下降至5.0

产业布局与战略

公司以磷化工为基础，在复合肥、工业级磷铵、饲料级磷酸氢钙等领域占据领先地位。同时，公司积极布局磷酸铁锂产业，目前在德阳和攀枝花共布局40万吨产能，推动新能源材料业务发展。

公司通过收购天瑞矿业，将磷矿产能提升至350万吨/年，资源储备达1.3亿吨，进一步巩固其在磷化工领域的竞争优势。通过“矿化一体”战略，公司实现了资源端的自主可控，为磷酸铁锂等新材料业务的长期发展奠定基础。

财务健康状况

公司财务状况稳健，主要财务指标如下：

• 资产负债率：从2020年的47.69%下降至2022年的45.34%，预计未来三年维持在40%至42%之间
• 流动比率：从2020年的0.9上升至2022年的1.3，预计未来三年逐步提升至1.7
• 速动比率：从2020年的0.3上升至2022年的0.7，预计未来三年逐步提升至1.1
• 每股净资产：从2020年的2.0元上升至2022年的4.9元，预计未来三年逐步提升至6.7元
• ROE：从2020年的17.45%下降至2022年的14.30%，预计未来三年逐步提升至14.84%

风险提示

• 磷酸铁锂项目推进不及预期
• 磷肥等主营产品价格大幅波动
• 环保成本提高
• 疫情反复

投资建议

分析师柴沁虎维持“买入”评级，认为公司具备稀缺磷矿资源，且磷酸铁锂项目持续推进，未来成长空间较大。