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华联期货PVC二季报：关注需求复苏与政策刺激下的市场趋势

核心观点

1. 行情回顾：2025年一季度，PVC期货价格重心下移，呈现震荡下行趋势。1月受供需弱驱动、原油波动及黑色建材反弹扰动，价格区间震荡；2月供需双弱格局延续，库存累库导致盘面窄幅震荡；3月需求不及预期，盘面再度走弱。

2. 供需现状

   • 供应：一季度PVC装置开工率先升后降，季末开工率为79.81%，同比下降0.71个百分点，总体产量小幅增加。需关注春检及新增产能节奏对供应端的影响。
   • 需求：下游制品开工率（48.91%）同比降幅达3.57个百分点，处于历年同期最低水平。房地产复苏缓慢，对需求拉动有限，且印度反倾销政策可能抑制出口。

3. 库存与估值

   • 社会库存同比降85.6%，企业库存同比增50.1%，总体库存处于去化过程中，但绝对量仍处于高位。
   • 成本端支撑不足：煤炭价格跌势延续，电石价格虽有所回升但仍在低位；氯碱利润尚可，但PVC生产端亏损扩大（电石法利润先收窄后扩大，乙烯法亏损加剧）。

重点跟踪方向

1. 政策落地：继续关注国内宏观刺激政策对需求复苏的推动作用，尤其是房地产领域“小阳春”预期及其对PVC的间接拉动。
2. 库存去化速度：社会库存虽有改善，但需求复苏节奏仍需确认，绝对量高位或限制价格反弹空间。
3. 产业链协同：关注黑色建材板块整体表现，若出现超跌反弹机会，需配合政策超预期落地。

投资策略

• 短期：偏弱震荡，支撑位仍为5000元/吨。
• 中期：关注政策与需求拐点，若房地产政策效果显现且建材板块同步好转，可能存在超跌反弹机会。

免责声明
本报告基于历史数据和市场观察，仅供投资者参考，不构成买卖依据，投资风险自担。