20250331-宏源期货-有色金属周报（锌）_市场避险情绪加强_锌价承压_29页_1mb

有色金属周报（锌）总结

核心内容

本周锌价在宏观风险情绪和需求端复苏缓慢的双重影响下，呈现高位偏弱整理态势。市场整体承压，锌价运行区间参考23,000-24,500元/吨。

主要观点

• 宏观因素：美国对进口汽车征收25%关税，且计划于4月2日对等反制，全球制造业担忧加剧，市场风险偏好下降，导致锌价承压。
• 原料端：进口锌矿持续到货，港口库存减少，国产矿逐步复产，TC（加工费）稳中有升，预计后续TC将进一步抬升。
• 供给端：国内2月锌锭产量因春节假期和自然日减少而下滑，但3月随着TC回升，炼厂生产积极性增强，产量预计环比上升。
• 需求端：终端消费持续复苏，但锌价高位抑制下游采买情绪，镀锌开工率小幅回落，压铸锌合金和氧化锌开工率也出现下滑。
• 库存变化：锌锭社会库存小幅波动，保税区库存因前期锁价货物流入而增加，期货市场库存亦出现减少。

关键信息

1. 行情回顾

• SMM1#锌锭均价下跌0.25%至23,720元/吨
• 沪锌主力合约收盘价持平至23,770元/吨
• 伦锌电子盘收盘价下跌2.41%至2,857美元/吨

2. TC稳中有升，锌锭月产呈增量趋势

• 进口TC平均报价35美元/干吨，国产TC平均报价3,400元/金属吨，个别矿产成交价达3,600元/金属吨
• 2月锌精矿进口量46.14万吨，环比增加16.28%，同比增加83.73%
• 2月精炼锌产量48.1万吨，环比减少4.12万吨，3月产量预计回升至55万吨左右

3. 镀锌开工小幅回落

• 镀锌开工率下降0.89个百分点至59.75%
• 周内部分中型企业停工检修，预计四月初恢复
• 镀锌管订单偏弱，贸易商补货节奏放缓，企业或下调开工以降成品库存
• 镀锌结构件方面，铁塔订单好转，光伏出口东南亚订单旺盛，护栏等订单表现尚可

4. 下游采买情绪偏弱，合金开工下滑

• 压铸锌合金开工率下降0.63个百分点至57.47%
• 下游采买情绪较差，企业以执行长单为主，原料库存减少，成品库存增加
• 氧化锌开工率环比下降0.54个百分点至60.08%，企业开工受高锌价压制
• 氧化锌企业原料库存减少，成品库存增加，部分企业出货困难

5. 锌锭社库小幅波动

• SMM锌锭三地库存11.52万吨，库存小幅去化
• SMM保税区库存1.28万吨，环比增加
• SHFE库存7.22万吨，环比减少；LME库存14.14万吨，环比减少

6. 月度供需平衡表（单位：万吨）

风险因素

• 宏观情绪波动
• 供给端扰动
• 下游需求超预期恢复

数据来源

• Wind
• SMM
• 宏源期货研究所

风险提示

• 期市有风险，投资需谨慎！