20180625-太平洋-益丰药房-603939.SH-收购区域龙头进军华北_进一步拓展全国布局_6页_621kb

益丰药房（603939）投资分析总结

核心内容概述

益丰药房是一家在日常消费和食品与主要用品零售领域具有重要地位的公司。近期，公司宣布拟通过发行股份及支付现金的方式收购石家庄新兴药房86.31%的股权，交易总金额为13.84亿元。此次收购标志着益丰药房进一步拓展其全国布局，从原有的七省市（华东、中南）扩展至九省市，包括河北及北京，并将门店总数由2328家增至2790家。公司还给出了明确的目标价70元，并对未来的盈利能力进行了预测，给予“买入”评级。

主要观点

• 战略扩张：通过收购石家庄新兴药房，益丰药房将进军华北市场，增强其在全国范围内的市场占有率。
• 财务表现：新兴药房在2017年实现营收9.05亿元，净利润约4517万元，净利率和毛利率均高于行业平均水平。
• 盈利承诺：新兴药房承诺2018-2020年净利润分别不低于6500万元、8450万元和9950万元，对应年均复合增长率（CAGR）达30%。
• 管理优势：益丰药房在门店扩张中具备成熟的精细化管理模式，其管理经验将有助于提升并购标的的盈利能力。
• 财务预测：公司预计2018-2020年归母净利润分别为4.25亿、5.68亿和7.49亿，对应PE分别为51、38和28倍，显示未来盈利增长潜力。
• 投资评级：首次覆盖益丰药房，给予“买入”评级，认为其未来6个月内相对大盘涨幅将超过15%。

关键信息

收购详情

• 交易方式：发行股份及支付现金
• 收购标的：石家庄新兴药房86.31%股权
• 交易金额：13.84亿元
• 支付结构：
  • 现金支付：48.96%股权（7.85亿元）
  • 股份支付：37.35%股权（5.99亿元）
• 发行价格：42.43元/股
• 收购后股权占比：益丰将持有新兴药房91%股权

财务数据概览

财务指标预测

风险提示

• 并购后业绩不及预期

交易背景与意义

• 新兴药房概况：成立于2002年，是河北规模最大的连锁药房企业，2016-2017年位列中国零售药店企业竞争力排名前20位。
• 门店分布：截至2018Q1，新兴药房拥有直营门店462家，覆盖河北8个地级市及北京9家门店。
• 收购影响：益丰药房将通过此次收购在河北站稳脚跟，进一步扩大其在全国的市场影响力。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：益丰药房凭借其成熟的管理经验和区域扩张策略，有望通过并购提升整体盈利能力与市场占有率。
• 目标价：70元
• 预期涨幅：未来6个月内相对大盘涨幅将超过15%

联系信息

证券分析师

• 杜佐远

  • 电话：010-88695263
  • 邮箱：duzy@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517110001

• 蔡明子

  • 电话：010-88695263
  • 邮箱：caimz@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190518050001

销售团队

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

重要声明

• 公司资质：太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。
• 信息来源：报告信息均来源于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性作出保证。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价，公司及其雇员对使用本报告引发的任何损失概不负责。
• 利益冲突声明：公司或关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。
• 版权信息：本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。