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东吴证券晨会纪要总结（2022-07-22）

宏观策略分析

欧洲央行加息与经济前景

• 加息情况：2022年7月欧洲央行首次加息50bp，显示其对抗通胀的决心，欧元兑美元跳升90点。
• 新工具TPI：推出“传导保护机制”TPI，旨在减缓加息对边缘国家国债抛售带来的资本市场波动。
• 经济展望：受俄罗斯断供天然气影响，欧元区通胀可能阶段性飙升，经济或于四季度步入衰退，届时欧洲央行可能放缓加息节奏。
• 利差风险：德国、意大利对俄罗斯天然气依赖较高，断供可能导致其GDP拖累更大，进而加剧德意利差走阔风险。
• 政策考量：欧洲央行需在压制通胀与避免经济“碎片化”之间取得平衡，任务比美联储更为复杂。

中国资产对美国衰退的反应

• 利率债表现：美国衰退利多中国利率债，但因周期错配，国内利率债主要涨幅将出现在衰退开始前。
• 股市影响：由于美联储政策鹰派持续性可能超预期，中国股市在衰退前期将承受更大冲击，但成长板块在衰退期间可能表现更好。
• 历史对比：中国股市在2007-2008年和2015-2016年两次美国衰退期间表现差异显著，主要因中美经济周期错配及政策环境变化。
• 风险提示：海外货币政策收紧可能影响外需，国内疫情扩散也可能冲击市场预期。

固收金工分析

英力转债发行与估值

• 发行信息：英力转债（123153.SZ）于2022年7月21日开始网上申购，总发行规模为3.40亿元。
• 财务指标：当前债底估值为74.23元，YTM为3.37%，转换平价为103.95元，平价溢价率为-3.80%。
• 条款与稀释：转债条款中规中矩，总股本稀释率7.36%，中签率预计为0.0009%。
• 价格预期：预计上市首日价格在116.96~130.62元之间，转股溢价率约20%。
• 风险提示：项目进展不及预期、违约风险。

行业深度分析

颜值经济系列：防晒剂赛道

• 行业地位：防晒剂是化妆品原料中的黄金赛道，类型丰富、添加量大，龙头厂商具备规模效应和客户壁垒。
• 市场格局：全球防晒剂市场主要由巴斯夫、德之馨、帝斯曼、科思股份等厂商主导，科思股份市占率27.88%。
• 需求端：国内防晒品处于成长期前期，渗透率持续提升，有望带动全球防晒剂市场进入新一轮增长。
• 供给端：行业格局集中，龙头具备议价权和成本传导能力。
• 投资建议：推荐全球防晒剂龙头科思股份。
• 风险提示：原材料价格波动、疫情反复、客户流失风险。

推荐个股及其他点评

爱旭股份（600732）

• 业绩表现：2022H1归母净利润5.4-6.2亿元，同增2373%-2710%，其中Q2归母净利润3.1-3.9亿元，同增351%-416%。
• 盈利修复：大尺寸电池占比提升，盈利持续修复，ABC产能逐步落地，预计2022-2024年归母净利润为15/25/34亿元。
• 投资评级：给予2023年35xPE，目标价43.2元，维持“买入”评级。
• 风险提示：竞争加剧、政策不及预期等。

中联重科（000157）

• 回购提振信心：拟最高40亿元回购A股股份，用于员工持股计划，预计回购资金达13亿-40亿元。
• 业绩预测：预计2022-2024年归母净利润为44/58/62亿元，对应PE为12/9/8倍。
• 行业展望：随着行业高基数压力缓解、出口增长，下半年行业有望迎来拐点，业绩转正。
• 风险提示：行业周期波动、下游基建地产开工不及预期、竞争加剧、原材料价格上涨。

海优新材（688680）

• 业绩表现：2022H1营收27-29亿元，同增123%-140%，归母净利润2.0-2.2亿元，同增152%-177%。
• 盈利修复：Q2盈利修复，出货持续高增，胶膜出货约1.2亿平，同增101%。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润为5.5/8.1/10.9亿元，对应PE分别为30/20/15。
• 投资评级：给予2022年37倍PE，目标价244.2元，维持“买入”评级。
• 风险提示：竞争加剧、政策不及预期等。

华熙生物（688363）

• 业绩表现：2022H1营收29.36亿元，同比+51.6%，扣非净利4.10亿元，同比+34.0%。
• 业务布局：公司持续推进“四轮驱动”战略，原料业务稳步增长，功能性护肤增速领先。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润为9.81/12.32/15.20亿元。
• 风险提示：市场竞争加剧、研发进展不及预期、销售推广不及预期、宏观经济风险等。

华大九天（301269）

• 行业地位：国产EDA龙头，国内唯一能提供全流程EDA产品的公司，计划分十年三步成长为全球EDA领导者。
• 技术优势：模拟设计EDA支持28nm制程，电路仿真工具支持5nm制程，平板设计EDA技术全球领先。
• 政策与资本支持：作为唯一国家队，获中国电子信息产业集团（CEC）32%股份支持，技术实力雄厚。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为1.87/2.48/3.25亿元。
• 投资建议：建议积极关注，公司处于高速发展状态。
• 风险提示：行业竞争加剧、新产品研发进度不及预期、政策支持力度不及预期。

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