国际清算银行-央行资本与货币信任：数字时代的历史教训（英）-2024.6-19页_383kb

央行资本与货币信任：数字时代的启示

本文探讨了历史经验对数字时代央行资本与货币信任的启示。研究指出，传统上认为的央行资本充足（正权益）并非维护货币信任的必要或充分条件。历史上，部分央行在负权益状态下依然有效运作，并未显著侵蚀公众对货币的信任。

其核心观点是，在公共财政支持可持续的背景下，拥有健全的资产负债表、盈利能力和再资本化机制，央行即使资本状况不佳也能维持货币信任。然而，一旦央行失去可信的财政支持，且私人部门开始转向替代货币（如过去的金属货币，或现代的数字资产），货币信任可能迅速崩溃，导致货币体系不稳定。

历史案例分析表明，尽管负权益可以存在，但财政不稳定会引发私人部门对货币的不信任，如18世纪荷兰银行因财政支持不够而失去国际储备货币地位，以及拉美国家因财政危机导致货币崩溃。这些案例强调了财政政策与货币政策互动的重要性，并指出，在数字经济时代，非银行支付机构和新型数字货币（如稳定币）的兴起，可能对中央银行货币的地位构成挑战。

结论认为，维护中央银行货币的信任关键在于确保财政可持续性以及央行资产的价值与流动性，而维持高资本并非首要目标，传统意义上正权益测试也不适用于央行。发达经济体的负权益并不必然损害价格稳定，但财政肌体的健康才是基础。数字支付与技术演进对货币信任的底层逻辑没有改变。