20210818-兴证国际证券-雅生活服务-03319.HK-新五年规划稳步开局_6页_906kb

雅生活服务（03319.HK）证券研究报告总结

核心内容

本报告对雅生活服务（03319.HK）进行分析，维持“买入”评级，目标价为57港元，较当前股价31.45港元有约81%的预期升幅。报告指出公司在新五年规划中稳步开局，业务增长势头良好，尤其是在非居业态和城市服务板块。

主要观点

• 业务增长强劲：2021年上半年，公司实现收入62.5亿元，同比增长56.1%；归母净利润11.4亿元，同比增长50.7%。每股盈利0.85元，同比增长49.1%；每股派息0.52元，派息率近40%。
• 非居业态占比提升：非居业态在物管服务中的占比达到58.8%，超过住宅成为主要营收来源。公司持续拓展第三方在管面积，2021年上半年新增3513万方，其中住宅、公建及商办占比分别为49%、43%和8%。
• 城市服务布局完成：公司于2021年3月22日以9.6-10.5倍PE收购5家环卫企业，总代价11.77亿元，完成城市服务板块全国七大区域布局。
• 轻资产与平台化转型：公司正从传统物业管理向平台型企业转型，强化轻资产类业务，提升整合效率，目标2025年实现400亿元人民币营收。
• 盈利预测维持：预计公司2021-2023年营业收入分别为140.6亿元、197.1亿元和272.8亿元，同比增长分别为40.3%、40.2%和38.4%。归母净利润分别为23.3亿元、31.4亿元和42.5亿元，同比增长分别为32.5%、35.1%和35.3%。对应PE分别为25倍、19倍和14倍。
• 财务表现稳健：毛利率从29.7%逐步下降至27.3%，但归母净利润率和ROE均保持增长趋势。资产负债率从38.1%上升至46.5%，但公司仍具备较强的偿债能力。

关键信息

财务指标概览（2020A-2023E）

投资亮点

• 非居业态主导收入结构：非居业态收入占比持续提升，成为公司主要收入来源。
• 轻资产业务拓展：公司积极发展轻资产模式，提升整合效率，推动平台化转型。
• 城市服务加速布局：完成全国七大区域的城市服务布局，提升综合服务能力。
• 高增长预期：公司计划在2021-2025年实现收入和净利润的高增长，CAGR分别为40%和30%以上。

风险提示

• 业务扩张不及预期
• 物业管理满意度降低
• 物业管理费收缴率下降
• 物业管理费提价受阻

附录信息

• 分析师信息：宋健、宋婧茹
• 联系人信息：孙钟涟
• 报告日期：2021年08月18日
• 数据来源：公司财报、Wind、兴业证券经济与金融研究院

投资建议

维持“买入”评级，目标价57港元，预计未来三年PE逐步下降，反映公司持续增长和市场对其未来业绩的看好。

结论

雅生活服务凭借其在非居业态的强劲增长、城市服务的全面布局以及轻资产模式的推进，展现出良好的发展势头。公司未来三年业绩预测乐观，维持“买入”评级，目标价合理，具备较高增长潜力。