20170903-广发证券-有色金属行业中报总结：重资产周期启动，行业整体向好_16页_1mb

有色金属行业中报总结

核心内容概述

2017年上半年，有色金属行业整体呈现向好的趋势，受益于周期复苏和政策推动，行业营业收入和归母净利润显著提升。归母净利润达到190亿元，同比增长129%，显示出行业景气度的明显回升。

主要观点

• 行业整体向好：重资产周期启动，行业盈利水平大幅提升，尤其在供给侧改革、环保督察和稀土打黑等政策推动下，金属价格普遍上涨。
• 各子行业表现分化：铝、铅锌、铜、黄金等主要金属受益于供给侧改革和环保政策，盈利显著增长；而磁材企业因原材料供应紧张，盈利有所下降。
• 库存和负债率变化：库存逐步回升，行业整体负债率稳中有降，经营现金流有所改善，固定资产投资开始反弹。
• 新能源带动锂价增长：锂企业因新能源汽车需求拉动，盈利增长明显，价格平稳上升。
• 政策推动价格上涨：供给侧改革、环保督察、稀土打黑等政策持续影响市场供需，推动金属价格上行。

关键信息

一、行业盈利情况

• 有色金属行业：2017年上半年归母净利润190亿元，同比增长129%。
• 工业金属：
  • 铝：盈利36.94亿元，同比增长91.36%。
  • 铅锌：盈利31.8亿元，同比增长260.69%。
  • 铜：盈利28.59亿元，同比增长165.77%。
  • 黄金：盈利31.25亿元，同比增长72.55%。
• 小金属：
  • 锂：盈利14.62亿元，同比增长38.46%。
  • 稀土：扭亏为盈，盈利2.41亿元。
  • 钨：盈利5.54亿元，同比增长539.60%。
  • 磁材：盈利7.66亿元，同比减少36.33%。

二、库存与资产负债率

• 总库存：2110.6亿元，同比增长19.47%。
• 资产负债率：57.67%，同比下降0.5个百分点，自2017年3月底开始回升。
• 经营现金流：199.3亿元，同比增长17.09亿元。
• 固定资产投资：240.5亿元，同比增长46.16亿元，自2012年以来首次反弹。

三、金属价格走势

• 基本金属：
  • LME铜：上涨8.03%，SHFE铜上涨4.31%。
  • LME铝：上涨13.92%，SHFE铝上涨8.99%。
  • LME铅：上涨13.85%，SHFE铅上涨0.76%。
  • LME锌：上涨7.67%，SHFE锌上涨8.08%。
  • LME锡：下跌4.91%，SHFE锡下跌0.80%。
  • LME镍：下跌6.76%，SHFE镍下跌10.41%。
• 贵金属：
  • COMEX黄金：上涨7.76%，SHFE黄金上涨1.53%。
  • COMEX白银：上涨4.17%，SHFE白银下跌2.43%。
• 小金属：
  • 氧化镨钕：上涨27.41%至33万元/吨。
  • 氧化镝：下跌4.49%至1170元/公斤。
  • 黑钨精矿：上涨12.5%至8.1万元/吨。
  • 电池级碳酸锂：上涨10.27%至14.5万元/吨。

四、重点企业与关注标的

• 盈利企业：前五名包括紫金矿业（15.05亿元）、天齐锂业（9.24亿元）、洛阳钼业（8.25亿元）、江西铜业（8.3亿元）、中国铝业（7.51亿元）。
• 亏损企业：前五名包括*ST吉恩（-6.13亿元）、炼石有色（-1.45亿元）、东方钮业（-0.95亿元）、*ST华泽（-0.75亿元）、*ST烯碳（-0.71亿元）。
• 重点推荐标的：
  • 中国铝业、云铝股份、驰宏锌锗、兴业矿业、天齐锂业、赣锋锂业、盛和资源、北方稀土。

五、风险提示

• 美联储货币政策变化：可能对金价产生较大影响。
• 中国经济增速不达预期：可能影响行业整体表现。
• 供给侧改革及打黑执行力度不及预期：可能影响金属价格走势。

行业趋势展望

• 重资产周期启动：行业正从低迷周期向景气周期转变，重点关注铝、锌、锂等受益于政策和需求的子行业。
• 新能源汽车带动锂需求：锂价有望继续上行，相关企业受益。
• 稀土打黑常态化：有助于提升稀土价格，关注盛和资源、北方稀土等企业。

研究小组信息

• 巨国贤：首席分析师，拥有丰富的行业研究和投资经验。
• 赵鑫：资深分析师，CFA持证，专注于有色金属行业研究。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

联系方式

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