深度报告-20210704-安信证券-杭可科技-688006.SH-全球锂电后端设备龙头_下游加速扩产拐点显现_25页_3mb

杭可科技（688006.SH）总结

核心内容

杭可科技是一家专注于锂电池后端设备研发、生产与服务的龙头企业，成立于2011年，能够为圆柱、软包、方形锂电池提供包括充放电设备在内的全套整线解决方案。公司主要客户包括全球领先的电池制造商，如韩国LG、比亚迪、宁德时代等，海外收入占比持续提升至2020年的40.52%。

公司主要产品为充放电设备和内阻测试仪，其中充放电设备具有高精度控制能力，电压控制精度达万分之二，电流控制精度达万分之五，远高于行业平均水平。公司产品具备高节能性、自动化程度高、技术集成能力强等优势，尤其在高温加压和恒温控制技术方面表现突出。

2020年公司实现营收14.93亿元，同比增长13.70%；归母净利润3.72亿元，同比增长27.73%。2021年Q1营收增长87.03%，净利润同比增长7.33%，显示出公司良好的增长势头和行业景气度受益。

主要观点

• 行业景气度提升：全球新能源汽车市场保持高增长，2021年Q1销量达到112.8万辆，同比增长163.55%。中国新能源汽车市场预计未来5年保持40%的复合增速，带动动力电池需求旺盛。

• 动力电池扩产周期开启：2021年Q1全球动力电池装机量达到48GWh，同比增长128.6%。全球动力电池市场CR5达到81%，预计未来将继续由龙头企业主导，开启新一轮扩产周期。

• 后段设备市场空间广阔：后段设备属于定制型系统，客户粘性高，毛利率通常在40%-50%，显著高于其他环节。预计2021-2023年后段设备市场空间分别为209.6亿元、279.8亿元和322.0亿元。

• 技术优势显著：公司研发投入力度持续加大，拥有高精度能量回馈、高效率、全自动化等核心技术，产品指标在行业内领先。

• 股权结构集中，激励机制完善：公司股权结构相对集中，实际控制人为曹骥和曹政父子。公司实施股权激励计划，覆盖多个部门，提升员工积极性，增强企业竞争力。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2011年
• 主营业务：锂电池后处理系统研发、设计、生产与服务
• 主要产品：充放电设备、内阻测试仪等
• 客户资源：涵盖国内外龙头电池厂商，如韩国LG、比亚迪、宁德时代等

财务表现

• 2020年营收：14.93亿元，同比增长13.70%
• 2020年归母净利润：3.72亿元，同比增长27.73%
• 2021年Q1营收：3.12亿元，同比增长87.03%
• 2021年Q1归母净利润：0.52亿元，同比增长7.33%
• 2021-2023年净利润预测分别为5.09亿元、8.29亿元和11.54亿元，EPS分别为1.26元、2.06元和2.87元

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：92.7元
• 动态市盈率：2021年45倍

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 下游电池厂扩产不及预期

市场空间预测

• 全球锂电池设备市场空间：2021年698.8亿元，2022年932.8亿元，2023年1073.4亿元
• 后段设备市场空间：2021年209.6亿元，2022年279.8亿元，2023年322.0亿元
• 后段设备国产化率：超过95%

技术与产品优势

• 高精度控制：电压控制精度达0.02%，电流控制精度达0.05%
• 高效率能量回馈：充电效率达80%以上，放电电量80%以上回馈电网
• 高温加压与恒温控制：提升电池性能和外观质量
• 系统集成与自动化：提供智能化解决方案，提升生产效率和一致性

客户与市场前景

• 客户资源：包括韩国LG、比亚迪、宁德时代等全球一流电池制造商
• 市场前景：随着全球锂电池产能提升，后段设备市场空间广阔，公司有望持续受益

总结

杭可科技作为锂电后段设备龙头，凭借其高精度、高效率和自动化技术优势，成功绑定全球一流电池客户，受益于新能源车市场高景气和动力电池扩产周期，业绩持续稳健增长。未来随着全球动力电池产能提升和国产化率提高，公司有望在广阔的市场空间中进一步巩固领先地位。