20260410-东吴证券-中矿资源-002738.SZ-25年报及26Q1业绩预告点评_锂价上行带来盈利弹性_新品类拓展增量可期_3页_418kb

中矿资源（002738）2025年报及2026Q1业绩预告总结

核心内容概览

中矿资源（002738）在2025年及2026年第一季度的业绩表现显示出锂价上涨带来的盈利弹性，以及新业务板块的增量潜力。公司维持“买入”投资评级，基于对锂价持续高位和铜冶炼业务即将投产的预期。

业绩表现

• 2025年全年业绩：公司2025年实现营业总收入65.5亿元，同比增长22.02%；归母净利润4.6亿元，同比下降39.54%；扣非净利润4.1亿元，同比下降31.3%。毛利率为25.5%，同比下降7.3个百分点；归母净利率为7.0%，同比下降7.1个百分点。
• 2025年第四季度：营收17.3亿元，同比和环比分别下降3.8%和11.3%；归母净利润2.5亿元，同比和环比分别增长20%和120.2%；扣非净利润2.9亿元，毛利率41.6%，同比和环比分别增长14.3个百分点和18.4个百分点；归母净利率14.7%，同比和环比分别增长9.5个百分点和-3个百分点。
• 2026年第一季度业绩预告：归母净利润预计5-5.5亿元，同比增长271%-308%，环比增长97%-117%；扣非净利润预计4.5-5亿元。

锂价上涨与盈利弹性

• 锂盐业务表现：2025年锂盐相关收入32亿元，同比增长2%；销量3.9万吨，同比下降7%；产量3.7万吨，同比下降14%。公司去库0.2万吨，均价8万元/吨，单吨成本约6万元/吨，毛利率24%。
• 2025年第四季度锂盐利润：销量0.8万吨，预计单吨利润2.5-3万元，套保亏损0.4亿元，合计贡献碳酸锂利润约1.8亿元。
• 2026年第一季度锂盐利润：预计碳酸锂均价15万元/吨，单吨利润7万元，出货量0.8万吨，套保亏损1.5亿元，合计贡献约4亿元利润。
• 全年展望：若锂价维持在15万元/吨以上，公司锂盐出货量预计达6万吨，可贡献约30亿元利润。

其他业务表现

• 铯铷业务：2025年收入11亿元，同比下降19%；2025年H2收入3.5亿元，同比下降62%，主要受美国关税影响。毛利率74%，同比下降4个百分点；预计2025年全年贡献4.5亿元利润，2026年第一季度贡献0.6亿元利润。
• 铜冶炼业务：公司持有赞比亚Kitumba铜矿项目65%股权，设计产能为阴极铜6万吨/年。预计2026年投产，2027年开始贡献利润。

财务状况与现金流

• 期间费用：2025年期间费用7.8亿元，费用率11.9%，同比下降1.7个百分点。
• 经营性现金流：2025年经营性净现金流16亿元，同比增长220%；2025年第四季度经营性现金流11.1亿元，同比增长66%，环比增长32%。
• 资本开支：2025年资本开支10.6亿元，同比增长5.2%；2025年第四季度资本开支6亿元，同比增长41%，环比增长130%。
• 存货：2025年末存货19.2亿元，较年初下降10.3%。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2026年归母净利润预计33.2亿元，同比增长626.01%；
  • 2027年归母净利润预计41.9亿元，同比增长26.03%；
  • 2028年归母净利润预计48.1亿元，同比增长14.97%。
• EPS预测：
  • 2025年EPS为0.63元/股；
  • 2026年EPS为4.61元/股；
  • 2027年EPS为5.80元/股；
  • 2028年EPS为6.67元/股。
• PE估值：
  • 2025年PE为122.97倍；
  • 2026年PE为16.94倍；
  • 2027年PE为13.44倍；
  • 2028年PE为11.69倍。
• PB估值：
  • 2025年PB为4.62倍；
  • 2026年PB为3.62倍；
  • 2027年PB为2.91倍；
  • 2028年PB为2.37倍。

投资建议

公司因锂价上涨及铜冶炼业务投产，盈利弹性显著，未来增长可期。维持“买入”评级。

风险提示

• 产能释放不及预期；
• 需求不及预期。

市场数据

• 收盘价：78.00元；
• 一年最低/最高价：27.94元/100.86元；
• 市净率：4.62倍；
• 流通A股市值：55,475.79百万元；
• 总市值：56,276.37百万元。

基础数据

• 每股净资产：16.88元；
• 资产负债率：31.40%；
• 总股本：721.49百万股；
• 流通A股：711.23百万股。

财务指标预测

• ROIC：2025年为3.73%，2026年为21.08%，2027年为21.61%，2028年为18.96%；
• ROE-摊薄：2025年为3.76%，2026年为21.38%，2027年为21.64%，2028年为20.29%；
• 资产负债率：2025年为31.40%，2026年为25.94%，2027年为25.43%，2028年为26.28%。

东吴证券投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。