全球钻石珠宝产业链规模庞大分工明确，中长期景气度持续抬升_37页_2mb

全球钻石珠宝行业深度报告总结

核心内容

全球钻石珠宝产业链规模庞大，结构清晰，各环节附加值呈“微笑曲线”分布。2018年全球钻石珠宝销售额达到859亿美元，同比增长2.26%，09-18年CAGR为3.32%。下游品牌零售商占据产业链最大营收和最高附加值，2010年贡献了252亿美元附加值，占全球总附加值的41.86%。品牌溢价能力强大，利润率最高可达11%，受到投资人青睐。

主要观点

• 产业链分工明确：上游毛坯钻开采高度垄断，四大国际寡头控制全球65%的产量；中游加工环节印度占据近90%的全球毛坯钻净进口额；下游美中两国分列全球销售额市占率前二，2017年分别占52%和12%。
• 行业景气度趋势：短期受中游高库存压制，成品钻价格下行；长期看，上游被动减产与中游库存周期调整将推动毛坯钻价格上涨，成品钻价格温和增长，行业景气度持续提升。
• 中国市场潜力：钻石珠宝行业进入供需平衡阶段，未来增长主要依赖低线城市“小镇青年”消费提升与非婚嫁市场发展，尤其是职场女性收入增长带动非婚嫁产品需求。

关键信息

• 全球毛坯钻：2018年全球毛坯钻产量为1.48亿克拉，CAGR为-0.5%；产值145亿美元，CAGR为2.51%。
• 印度加工市场：2017年净进口额占全球90%，加工后成品钻出口均价为775美元/克拉，加工损失率高。
• 美国市场：2017年贡献全球52%的销售额，2018年成品钻进口额同比增长7.51%，但增速放缓。
• 中国市场：2018年成品钻进口额达27.06亿美元，创历史新高；低线城市钻石珠宝渗透率提升空间大。
• 消费人群：26-39岁的老千禧一代和21-25岁的年轻千禧一代为钻石珠宝主力消费人群，未来Z世代可能成为主力。
• 行业配置建议：推荐关注低线市场拓展与产品多元化发展的钻石珠宝品牌零售商，如周大生（002867.SZ）。

风险提示

• 全球经济下行风险；
• 中游库存高企风险。

公司分析

未来趋势

• 全球钻石珠宝销售额将保持温和增长，中国将成为主要增长驱动力；
• 成品钻价格周期振幅收窄，小幅波动将成为新常态；
• 钻石珠宝行业景气度中长期将持续提升，尤其是上游毛坯钻价格受矿藏枯竭影响而上涨。

配置建议

• 重点推荐周大生（002867.SZ），其在低线城市布局领先，产品矩阵多元化，具备价格优势；
• 品牌零售企业最具投资价值，应关注其渠道下沉与产品多元化战略。

中国钻石珠宝市场

• 中国为全球第二大钻石消费市场，2018年销售额约104.8亿美元，同比增长5.08%；
• 低线城市消费潜力巨大，未来将成为品牌零售企业竞争的主战场；
• 非婚嫁市场将成为推动行业增长的主要驱动力，尤其在职场女性收入提升的背景下。

总结

全球钻石珠宝行业在中长期将保持增长趋势，中国市场的低线城市和非婚嫁需求将成为主要增长点。尽管短期内受中游库存高企影响，行业景气度有所压制，但长期来看，上游被动减产与中游库存周期调整将推动行业整体向好发展。配置建议聚焦于具备低线城市布局与产品多元化能力的品牌零售商，如周大生。