2017年看多水务行业的系列报告：水务十三五主要市场空间达2.8万亿元_52页-2mb

水务行业分析总结

核心内容

水务行业作为环保行业的重要组成部分，具有较大的市场空间和发展潜力。根据“十三五”规划，水务行业主要市场空间达到2.8万亿元以上，涵盖城镇污水处理、再生水、供水、管网建设、海绵城市、黑臭水体治理、农村水环境治理、污泥处理等多个领域。行业存在戴维斯双击的投资逻辑，即业绩端和估值端均有提升空间。

主要观点

业绩端：提价预期强，市场空间大

• 提价预期：长期来看，水价增长反映CPI增速，尚未体现水的资源属性；中期因污水提标改造，成本上升需价格覆盖成本并合理收益；短期因增值税影响，政策提出修复影响，提价逻辑成立。
• 市场空间：城市供水、污水处理本身拥有万亿级市场空间，再生水、农村环境、海绵城市、黑臭水体等新兴领域均带来新增空间。

估值端：刺激估值提升的要素多

• 政策推动：PPP+ABS模式推动政府资源向水务倾斜，提升ROE和估值。
• 环保属性：污水处理的环保属性增强，水务公司拓展其他环保业务，提升估值。
• 市场空间大：水务行业具备广阔的发展前景，支撑估值提升。

政策体系拉动逻辑正向发展

• 政府通过政策布局，推动环保从成本端向消费端转移，促使排污企业主动治污。
• 排污权、环保税、资源税等政策出台，提升环保主动性与市场空间。

关键信息

水务行业增量看点

• 增加环节：再生水、污泥、水环境修复（地表水治理、海绵城市、黑臭水体等）。
• 增加类型：农村污水、直饮水、工业给水、海水淡化、苦咸水等。
• 提标改造：城市污水处理提标改造投资达432亿元，主要集中在东部沿海省份。

城镇污水处理市场空间

• 城镇污水处理能力将从2.17亿立方米/日提升至2.68亿立方米/日，新增规模1938亿元。
• 新增污水处理设施投资1506亿元，提标改造投资432亿元。

再生水市场空间

• 再生水生产设施新增规模1505万立方米/日，投资158亿元。
• 京津冀地区再生水利用率较高，其他地区仍有较大发展空间。

管网建设及改造市场空间

• 城镇污水管网新增12.59万公里，老旧管网改造2.77万公里，合流制管网改造2.87万公里。
• 新建管网投资2134亿元，改造投资合计3129亿元。

城镇供水市场空间

• 城镇供水能力新增约7400万立方米/日，投资空间约1.65万亿元。
• 城镇供水管网建设需求大，漏损率高，需加大改造力度。

海绵城市市场空间

• 海绵城市“十三五”投资空间约为4000亿元，其建设需结合地方实际情况进行。

黑臭水体治理市场空间

• “十三五”期间需整治2000多个黑臭水体，总长度约5800公里，投资空间约1700亿元。

农村水环境治理市场空间

• 农村环境整治重点为水环境，市场空间约525亿元。

污泥处理市场空间

• 污泥处理投资空间约310亿元，运营市场空间约160亿元/年。

重点公司推荐

兴蓉环境

• 公司概况：兴蓉环境是成都市国资委控制的国企，业务涵盖供水、污水处理、管网工程、垃圾渗滤液处理、污泥处理、垃圾发电等。
• 市场空间：公司业务结构多元，2017年投资空间为16500亿元，未来三年EPS预计为0.34、0.40、0.45元/股。
• 估值：2017年PE估值为19.76倍，PB估值为1.87倍，目标价6.80-7.48元/股。
• 风险提示：行业竞争加剧，地方配套政策推进速度低于预期。

创业环保

• 公司概况：创业环保是天津市国资委控制的国企，业务涵盖污水处理、中水、自来水、再生水、绿色供热、危废处理等。
• 市场空间：公司污水处理能力达439万吨/日，再生水能力24万吨/日，供水能力20万吨/日。
• 估值：2017年PE估值为63.03倍，PB估值为3.31倍，目标价20.24-21.12元/股。
• 风险提示：行业竞争加剧，提标初期存在经营管理风险。

总结

水务行业在“十三五”期间具备广阔的市场空间和发展潜力，政策支持和环保属性增强推动估值提升。行业存在戴维斯双击逻辑，业绩与估值均有望改善。重点公司如兴蓉环境和创业环保，业务多元且财务状况良好，受到市场关注。风险方面，行业竞争加剧和地方政策推进速度低于预期是主要考量因素。