20190930-中国银河-有色金属行业9月行业动态报告：逆周期经济政策进一步加码叠加旺季来临，有色金属行业景气度有望回升_26页_1mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容

行业概况

有色金属是国民经济发展的重要材料与关键性战略物资，广泛应用于房地产、基建、汽车、机械等支柱产业，具有极强的周期性。其价格与行业景气度受宏观经济波动影响显著。

当前行业景气度

• 宏观经济环境：2019年，全球经济周期性共振向下，中美贸易战反复，国内经济下行压力较大，导致有色金属行业景气度下滑。
• 政策支持：国家加大逆周期调节力度，9月初国常会明确实施更为积极的财政政策与货币政策，通过基建支持和全面降准，有助于改善有色金属消费需求，推动景气度回升。
• 季节性因素：当前处于有色金属消费淡季，但随着旺季来临，行业有望迎来复苏。

主要观点

行业周期性

• 有色金属行业是典型的周期性行业，其景气度与宏观经济周期密切相关。
• 下游需求疲软是导致行业景气度下滑的主要原因，包括房地产、建筑、汽车等行业的不景气。

行业发展现状

• 有色金属行业已进入成熟期，国内发展空间受限，需通过海外资源获取与新金属开发寻求增长。
• 国内资源匮乏，需大量进口精矿，且环保政策限制了行业产能扩张。
• 有色金属行业存在产能过剩、产品附加值低等问题，影响盈利能力与市场竞争力。

关键信息

行业财务表现

• 2019年上半年，有色金属行业营业收入同比增长8.26%，但业绩同比下滑29.65%。
• 2019年Q2，行业毛利率为9.86%，环比下降0.11个百分点。
• ROE从2019Q1的1.13%提升至2019Q2的1.33%，主要得益于资产周转率的提升。

政策与环保影响

• 2017年供给侧改革有效缓解了电解铝产能过剩问题，关停了大量违规产能。
• 采暖季限产政策对电解铝、氧化铝等行业实施限产，以减少污染。
• 中央环保巡查组对山西、河南等地的矿山进行整顿，限制开采活动。

海外资源与新金属

• 国内企业积极出海收购优质矿山资源，如紫金矿业、中国五矿等。
• 新能源汽车产业链带动钴锂等新金属需求增长，成为行业新增长点。

投资建议

推荐股票

• 黄金板块：山东黄金（600547.SH）、银泰资源（000975.SZ）、中金黄金（600489.SH）、湖南黄金（002155.SZ）。
• 白银板块：盛达矿业（000603.SZ）。
• 电解铝板块：云铝股份（000807.SZ）。
• 新材料板块：宝钛股份（600456.SH）、博威合金（601137.SH）、楚江新材（002171.SH）。

投资逻辑

• 黄金与白银：全球经济下行与央行宽松政策推动黄金价格上涨，黄金板块与白银“影子股”具备投资价值。
• 电解铝：下游需求回暖，铝产业链供需关系逆转，盈利能力改善。
• 新材料：国庆军演与科技股行情推动新材料板块估值提升。

行业发展趋势

海外发展

• 国内资源匮乏，企业需通过海外收购获取优质矿山资源，保障原料供应与生产安全。

新金属发展

• 新能源汽车的快速发展推动钴锂等新金属需求增长，行业景气度显著提升。
• 新金属板块的估值因行业前景广阔而被市场看好，即使在利润尚未显现时也具备高估值。

行业估值

A股市场

• 当前A股有色金属行业市盈率为34.14倍，市净率为2.13倍，处于历史底部区域。
• 有色金属行业市值占A股总市值的2.54%，且未来仍有下行趋势。

国际比较

• 国内有色金属行业市盈率高于美股和港股金属与采矿行业，显示出一定的估值溢价。
• 有色金属行业在盈利高峰期时市盈率较低，反映出市场对未来盈利的悲观预期。

风险提示

1. 下游需求低迷
2. 金属价格大幅下滑
3. 中美贸易战持续恶化
4. 美元超预期走强
5. 国内流动性超预期紧张

行业评级标准

• 推荐：行业指数或分析师覆盖公司指数超越交易所指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数或分析师覆盖公司指数超越交易所指数平均回报。
• 中性：行业指数或分析师覆盖公司指数与交易所指数平均回报相当。
• 回避：行业指数或分析师覆盖公司指数低于交易所指数平均回报10%及以上。

行业数据

• 2019年国内有色金属行业上市公司数量为116家，其中A股上市公司占1.42%。
• 有色金属行业总营业收入占28%，总资产占36%。
• 有色金属行业整体市盈率与市净率均处于历史低位。

总结

有色金属行业在当前宏观经济环境下，受到政策支持与旺季来临的利好，景气度有望回升。然而，行业面临资源匮乏、产能过剩、产品附加值低等挑战。未来，行业需依赖海外资源获取与新金属开发来实现增长。投资建议关注黄金、白银、电解铝及新材料板块，但需警惕潜在风险。行业估值处于历史底部，具备一定的修复潜力。