20141208-东北证券-基础化工行业_2015年年度策略报告-关注竞争格局好转与产业发展新机遇_16页_896kb

化工行业2015年度策略报告总结

核心内容

本报告聚焦于2014年我国基础化工行业的运行情况、油价下行对行业的影响，以及行业竞争格局的变化与投资策略建议。报告指出，尽管国内经济增速放缓，但化工行业在部分细分领域仍表现出盈利改善和业绩增长的迹象。

主要观点

• 行业整体表现：2014年1～10月，化学工业增加值增长10.6%，专用化学品制造业主营收入增速14.8%，涂（颜）料制造业增幅11.2%，基础化学原料主营收入增幅9.1%，合成材料增幅7.4%，橡胶制品业主营收入同比增长7.6%，化肥行业主营收入增幅5.2%。行业整体盈利底部、新增投资放缓，费用率下降，继续下行空间有限。
• 油价下行影响：自10月以来，国际油价持续下跌，WTI原油当前报价至66.81美元/桶。国内是石油进口大国，油价下行有助于化工行业中多数细分子行业从成本端减轻压力，降低生产成本，扩大盈利空间。
• 行业竞争格局：化工行业已从单纯竞争走向合作竞争阶段，主要体现在染料、维生素、玻纤、PTA等行业。行业内部整合与并购成为优势企业发展的契机。
• 投资策略：当前经济环境对化工行业不构成正向刺激，因此投资应基于确定的业绩增长。建议把握三条主线：销量订单稳定增长、收购并购后具备持续整合能力、受益于油价下跌盈利上涨的品种。

关键信息

行业运行回顾

• 经济增速放缓：2014年前三季度国内经济增速分别为7.4%、7.5%和7.3%。
• PMI指数回落：11月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，较上月回落0.5个百分点。
• PPI持续负增长：自2011年下半年以来，化工行业PPI增速急剧下滑，至今仍处于负增长水平。
• 行业盈利改善：2014年三季度，化工板块（剔除石油化工）营业收入2257.8亿元，yoy +3.3%，净利润68.86亿元，yoy +7.16%，盈利质量有所提升。

油价下行影响

• 成本端压力减轻：油价下跌带动合成橡胶价格下行，直接利好轮胎行业成本降低。
• 行业整合机会：在产能过剩背景下，行业内部整合与并购成为优势企业发展的契机。

分行业分析

轮胎行业

• 需求增长：受益于国内汽车保有量的迅速提升，轮胎行业需求增加。
• 成本结构：原材料成本约占生产总成本的80%，其中天然橡胶和合成橡胶约占50%。
• 产能过剩：国内合成橡胶产能自2008年后出现井喷式增长，开工率严重低下，未来两年还将有104万吨新增产能投产。

钛白粉行业

• 出口量增长：2014年1-12月国内钛白粉出口累计达46.8万吨，同比增长43%。
• 价格波动：2014年11月后出口减弱，年底企业资金紧张导致库存增加，产品价格快速下滑。
• 下游应用：主要用于涂料、塑料、造纸、油墨等行业，其中涂料用量最大，占60%。
• 产能与产量：2013年国内钛白粉行业总产能约280万吨，产量215.5万吨，表观消费量194万吨。

行业竞争格局变化

• 从竞争到合作竞争：自2013年以来，行业逐渐从单纯竞争走向合作竞争，尤其在染料、维生素、玻纤、PTA等行业中表现明显。
• 小市值公司受追捧：2014年Q1，A股化工类上市公司市值低于20亿元的企业有49家，至Q3仅剩9家，显示资金偏好向小市值公司倾斜。

重点公司推荐

行业新机遇

• 农村电商发展：农村互联概念受市场追捧，农资电商成为兵家必争之地。阿里巴巴、联想、京东等电商巨头开始布局农村市场，通过“工作站+植保站”模式构建线上平台，提高销售效率与服务质量。
• 农一网模式：农一网采用“农一网+县域工作站+村级植保信息化服务站”的运营模式，整合生产与销售，提供植保服务，具有较高的竞争力和发展潜力。

投资建议

• 业绩稳定增长：重点关注复合肥行业及部分受益于跨国企业订单转移的农药企业。
• 并购整合能力强：具备持续整合能力的企业是行业发展的重点。
• 受益于油价下跌：油价下行将直接利好化工行业中部分成本敏感型产品，如轮胎、合成橡胶等。

风险提示

• 报告仅供参考，不构成对任何证券买卖的建议。
• 报告信息来源于公开资料，本公司不保证其准确性和完整性。
• 报告内容可能受第三方影响，但结论反映作者真实观点。

结论

2014年化工行业在整体经济放缓的背景下，部分细分行业表现出盈利改善和业绩增长的趋势。油价下行为行业带来成本端压力缓解的机会，而行业整合与并购成为推动优势企业发展的重要路径。未来，随着农村电商的兴起，化工行业有望迎来新的发展机遇。