20231031-安信证券-霍莱沃-688682.SH-三季度延续修复态势_受益于低轨卫星发展_5页_384kb

霍莱沃公司快报2023年三季度总结

• 术语定义

  • 电磁CAE：电磁仿真三维电磁仿真软件。
  • 线性电磁测量系统：包括相控阵校准和射频测量。

• 业务表现

  • 2023年前三季度营业收入达225亿元，同比增长165.3%。季度修复态势：三季度营收环比增长95.3%。
  • 利润率下降，毛利率35.39%同比下降42.3个百分点，主要因硬件成本高。
  • 存货和合同资产增加140.5%、91%，显示积极预期。
  • 卫星订单快速增长，受益于低轨卫星产业链扩展（尤其射频测量与相控阵校准）。
  • CAE客户数量持续增长，软件产品获工信部“优秀工业软件”认证，依靠“仿测一体”和客户端迭代优勢。

• 投资建议

  • 目标价606元（6个月），维持买入评级。
  • 预计2023-2025年收入456亿、671亿、839亿元；归母净利润073亿、116亿、156亿元。
  • 景气度高，国产化潜力大，尤其电磁CAE、测量系统与相控阵设计的垂直整合优勢。

• 风险提示

  • 核心技术、软件政策、市场推广及人才不足等风险。

结论： 尽管短期毛利率波动，霍莱沃受益于低轨卫星和CAE软件高景气度，长期成长空间向好。