20230306-浙商证券-霍莱沃-688682.SH-霍莱沃点评报告_业绩低点已过_电磁测量仿真民企龙头品类拓展将提速_3页_825kb

霍莱沃（688682）总结报告

核心内容

霍莱沃（688682）是一家专注于电磁测量与仿真领域的民营企业，具备较强的技术实力和市场竞争力。2022年公司发布业绩快报，全年营收同比增长2%，但归母净利润同比减少18%。尽管2022年业绩未达预期，但公司预计2022-2024年归母净利润将实现29%的复合增长率，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 2022年业绩表现

• 全年实现营收3.36亿元，同比增长2%；
• 归母净利润为0.5亿元，同比减少18%；
• 四季度营收同比减少17%，归母净利润同比减少23%。

2. 业绩不及预期的原因

• 疫情影响：上半年上海疫情及下半年全国疫情对公司产品交付造成较大压力；
• 研发投入增加：业务扩张背景下，公司加大电磁测量与仿真核心技术的研发投入，研发费用显著增长。

3. 电磁测量业务拓展

• 相控阵测量：公司核心主业，市场份额领先，未来将受益于相控阵雷达应用的扩展；
• 雷达散射截面测量：2022年4月公司获得3.3亿元大额合同，标志着该业务走向成熟，将成为新的增长点；
• 射频测量：通过收购弘捷电子51%股权，公司进一步布局射频微波部组件测量市场，有望受益于我国低轨卫星建设。

4. 电磁仿真业务前景

• 电磁CAE仿真市场前景广阔，2021年我国CAE市场规模达21亿元，近三年复合增速14%，国产化率仅15%，替代空间大；
• 公司自主研发的RDSim已在电磁仿真细分领域实现国产替代，未来有望持续受益于自主可控政策。

5. 相控阵产品业务发展

• 公司具备电磁仿真与测量的双重技术优势，相控阵产品具备低成本、小型化优势；
• 目前参研型号进展顺利，未来有望从十亿级校准测试市场向百亿级相控阵产品市场延伸。

关键信息

财务预测

估值与评级

• 投资评级：买入（维持）；
• 2022-2024年归母净利润复合增速预计为29%；
• 公司预计在2023年和2024年将实现显著增长，归母净利润分别增长95%和50%。

风险提示

• 特种行业订单波动风险；
• 相控阵产品等新业务开拓不及预期。

行业与市场前景

• 电磁测量与仿真行业处于高景气周期，尤其在国防、雷达、卫星等高端领域；
• 国产替代进程加快，公司凭借技术优势和自主可控能力，有望在电磁仿真市场占据更大份额；
• 射频测量、相控阵产品等新业务领域具备良好的增长潜力。

总结

霍莱沃作为电磁测量与仿真领域的民企龙头，尽管2022年受疫情影响和研发投入增加影响，业绩有所下滑，但公司具备较强的技术积累和市场拓展能力。随着疫情缓解、新业务推进及国产替代趋势加快，公司未来三年有望实现业绩快速增长，投资价值显著。